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风险投资在现代服务产业互联网化改造中的应用及对城市竞争力的影
来源：985论文网 添加时间：2020-05-24 14:30
风险投资在现代服务产业互联网化改造中的应用及对城市竞争力的影响研究
“互联网改造”是一种新的经济形式，其意义在于通过传统产业的互联网完成产业升级。“互联网改造”在现代服务业中的应用不断孕育和催生新的服务模式和形式。推动公共创新，通过传统产业与“互联网附加”相结合，公共服务模式不断完善，为经济增长提供持续动力。“互联网附加”在现代服务业的应用现状和前景是一个值得探讨的重要课题。
无锡的经济发展正处于工业化或信息化的后期。国际研究表明，当经济处于这一阶段时，服务业的比重应该达到60%以上，但实际上无锡服务业的比重远远低于这个数字。现代服务业仍处于起步阶段，面临着资本和管理的双重困境。为了使现代服务业的发展跟上经济发展的步伐，转变经济增长方式，增强城市的综合服务功能和竞争力，无锡迫切需要大力发展现代服务业。
本文从无锡地区现代服务业和风险投资发展现状出发，围绕无锡如何引进风险投资以解决现代服务业的发展问题，以经济学理论对各个问题逐一进行研究，分析风险投资介入现代服务业面临的困难和意义，然后，在此基础上提出有针对性的政策建议。本文以××市的滴滴出行及美团行业公司作为研究对象，探讨这两个企业在互联网改造过程中风险投资的应用及影响，并分析，在投行注入融资力量后企业的发展问题及对城市竞争力的影响。本文通过对互联网+特征的分析，结合风险投资对现代服务业发展的影响，最后提出了几点促进“互联网+风险投资+现代服务业”发展的措施。
关键词：互联网化改造；现代服务业；风险投资；城市竞争力
Research on the Application of Venture Capital in the Internet Transformation of Modern Service Industry and its influence on Urban Competitiveness
"Internet transformation" is a new economic form, and its significance lies in the upgrading of industry through the Internet of traditional industries. The application of "Internet transformation" in modern service industry has given birth to new service modes and forms. Promote public innovation, through the combination of traditional industries and "Internet add-on ", the public service model is constantly improved, providing a sustained impetus for economic growth. The present situation and prospect of the application of "Internet add-on" in modern service industry is an important subject worth discussing.
Wuxi's economic development is in the late stage of industrialization or informatization. International research shows that when the economy is at this stage, the proportion of the service industry should reach more than 60%, but in fact, the proportion of Wuxi service industry is much lower than this figure. Modern service industry is still in its infancy and is facing the dual dilemma of capital and management. In order to make the development of modern service industry keep up with the pace of economic development, change the mode of economic growth and enhance the comprehensive service function and competitiveness of the city, Wuxi urgently needs to vigorously develop modern service industry.
Based on the present situation of the development of modern service industry and venture capital in Wuxi area, this paper focuses on how to introduce venture capital to solve the development problem of modern service industry, and to study each problem one by one by the theory of economics. This paper analyzes the difficulties and significance of the risk investment in the modern service industry, and then puts forward the targeted policy suggestions. The paper discusses the application and influence of the two enterprises in the process of Internet transformation, and analyzes the development problems and the influence on the city's competitive power after the investment bank has injected the financing power. in this article, Based on the analysis of the characteristics of the Internet and the influence of venture capital on the development of modern service industry, this paper finally puts forward some measures to promote the development of "modern service industry of Internet venture capital".
key words：Internet-based transformation； Modern service industry； risk capital；Urban competitiveness
第一章 绪论
（一）研究背景
进入二十一世纪，随着我国经济增长以及资本市场制度环境日趋完善，风险投资开始步入高速发展阶段。近年来，“互联网+”理念在国家层面的倡导为我国软件与信息服务行业快速发展带来了机遇，而风投作为现代服务企业的重要资金来源，亦开拓出新的发展机遇；此外，风投在我国的政治、经济、法律环境下也可能对城市的竞争力产生相应的影响。
现代服务业是未来新经济的支点，也是当前各地经济转型和产业升级的方向。如何发展现代服务业的问题已经成为广大学者和政府官员关注的热点问题，其中融资难题是这一问题的重中之重。实践证明，风险投资是最适合现代服务业的融资途径，因此问题的关键就归结为现代服务业如何获取风险投资的支持。随着互联网技术的发展，现代服务行业也开始进行互联网化改造，如何将风险投资合理的应用到现代服务行业中是非常值得思考的问题，这样的举措对城市的竞争力有何影响，也是值得深思的。现代服务业是当前我国发达省份和地区产业升级的主要方向，也将成为影响其经济增长的重要因素。将风险投资引入到××市的服务业发展中来，将会是一种具有现实意义的探索，对其他地方经济发展也具有借鉴意义。对城市竞争力的发展的研究也有一些必要。
2014年07月28日，国务院办公厅在《国务院关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》中指出：“加快发展生产性服务业，是向结构调整要动力、促进经济稳定增长的重大措施，既可以有效激发内需潜力、带动扩大社会就业、持续改善人民生活，也有利于引领产业向价值链高端提升”。在此背景下，增强现代服务业的产业竞争力，对于现代服务业升级换代，提高现代服务业质量，转变经济发展方式，缓解就业压力，培育新的增长点，促进国民经济又好又快地发展具有重要意义。
基于此背景，本文以美团和滴滴打车为案例，探讨这两个企业在互联网改造过程中风险投资的应用及影响，并分析，在投行注入融资力量后企业的发展问题及对城市竞争力的影响，希望可以对当代其他的服务业的发展提供一些参考。
（二）研究意义
1、理论意义
通过对相关文献的研究，国内学术界在风险投资对现代服务业的应用和城市竞争力的影响方面的研究相对较少，具体到某个行业的研究更是寥寥无几。在研究借鉴了近年来现代服务业理论和模型的基础上，结合××市经济带现代服务业的发展现状，进一步研究了风险投资在现代服务业的发展现状。鉴于现代服务业的发展趋势以及在市场中所占据的重要性，本文基于风险投资对现代服务行业互联网改造的影响就具有一定的理论与现实意义。研究结果不仅可以反映风险投资对现代服务行业互联网改造的影响情况，还可以对现代服务行业、风险投资市场的发展以及今后的实际运用提供参考。
2、现实意义
目前，各省市对发展现代服务业都十分重视，发展现代服务业对转变经济发展方式，促进产业结构升级，提高人民生活水平，解决就业问题具有重大现实意义。从各省的实际情况来看，现代服务业竞争力差异较大，各省市现代服务业发展很不平衡。因此，系统的研究各省市现代服务业的区域差异是十分有必要的。本文对××市现代服务业产业竞争力进行比较分析，并从中找出区域差异，从而更好的了解各省市现代服务业目前存在的问题，由此提出促进长江经济带现代服务业快速发展的对策建议。
由于我国现代服务行业资本市场不够完善，且现代服务业企业又难以通过银行贷款获取资金支持，因此，处于初创阶段的现代服务业企业的发展就面临着融资困境；掌握核心技术和具备创新经营模式的创业者一般都缺乏经营管理经验，而风险投资者可以为其提供资金和丰富的创业管理经验，因此研究如何以合适的模式使二者结合起来便具有重大的现实意义。正如美国硅谷借助风险投资为美国信息经济的发展奠定了坚实基础，中国的现代服务业也应该能从风险投资的引进中获益，从而为中国经济转型创造条件。
（三）国内外研究现状
1、国外研究现状
风险投资研究于20世纪60年代开始兴起，到80~90年代逐渐兴旺，至今仍向广度和深度发展。国外对风险投资发展的研究主要以美国为主，研究主要集中在以下几个方面：
（1）风险投资决策与投资管理
Flynn(1992)等人认为风险投资家与创业家的有效匹配对风险投资事业的成败有着至关重要的影响。风险投资家应该在经验、社会关系网络、技能甚至特性素质上与创业家相辅相成，这样两者就可以取长补短，更易获得成功。
JeffreyJ.Trester(1998)建立了四阶段风险投资模型来说明在信息不对称条件下风险投资最优合同的选择问题。在普通债券、普通股票和可转换优先股三种不同合同连接情况下，由于风险投资家对风险企业家拥有不同的制约权利和不同的收益分配方式，因此会带来不同的投资回报。
Jo-AnnSuchard[10](2009)通过研究澳大利亚的552家企业公开上市，探究了风险资本家对被投资者所起的作用。澳大利亚的董事会结构和机制类似于美国和英国，但是其市场活动的特点更类似于日本和德国。此外，与美国和欧洲市场相比，澳大利亚的私有产权投资市场还处于发展初期。有风险投资支持的IPO具有更独立的董事会，类似于美国的IPO。风险投资家通过他们的网络征募具有行业经验的专家来改善管理。
（2）现代服务业与经济增长的关系
WölflA（2005）结合数据分析和定量定性分析研究提出金融类服务业的稳定性趋势与经济增长的辅助关系，分析表明，现代服务业已成为发达国家吸收劳动力的主力军。
Rubalcaba(2007)分别从商务服务业的生产率、创新能力和吸纳就业能力三个方面进行了分析，并由此论证了商务服务业对欧洲经济增长的拉动作用。
Mckee(2008)研究了经济增长与服务业之间的关系，研究表明不同的服务业部门对经济发展的促进作用有所不同，金
融服务业部门能持续不断的促进经济发展，而商务服务业部门逐渐走向国际化，对全球经济具有深远的影响。
（3）现代服务业产业竞争力影响因素的研究
Fisher（1935）等一大批学者认为人均可支配收入和人均GDP将对服务业产生巨大影响[12]。Singelmann（1978）研究了城市化与服务业之间的关系，结果表明城市化是促进服务业增长的主要原因。
Engelbrecht(2006)提出信息服务业发展是影响现代服务业发展的主要因素，对于产业结构成熟的国家或地区更为重要。
（4）风险投资对企业发展的影响的相关研究
BharatA.Jain（1995）在研究风险投资的时候发现风险投资进入企业之后，为公司提供了先进科学的管理经验，风险投资本身具有更多的社会资源并且风险投资的介入使得企业没有必要进行报表粉饰从而减少了代理问题的影响。
Campbell(2009)在研究是也发现得益于风险投资的参与，企业的管理水平以及绩效水平都比没有风险投资参与的公司优秀。并且当风险投资退出企业之后，企业所体现出的综合实力明显变弱。
Guo与Jiang（2013）搜集了有风险投资介入的企业和没有风险投资介入企业的1998-2007十年的数据，通过这些数据来对两个不同背景的公司的绩效水平以及科学研究水平做出对比，探索得出如果该公司的资金来源有VC，则该公司的公司生产、销售、科研能力以及盈利水平明显比引入VC的企业优秀。
2、国内研究现状
（1）风险投资在中国的发展
吕炜(2001)通过对风险投资的微观和现象层次的归纳、风险投资的宏观和理论层次的归纳、风险投资领域经济活动和经济关系的经济学原理分析和思辨、风险投资原理中国化运用约束和可能性的分析，得出结论：风险投资机制是对原有技术创新障碍的突破，从微观和宏观层次论述了风险投资和技术创新结合的必要性。
金雪军和戴志敏(2006)通过大量的实地调研和资料搜集，指出国际风险投资进入中国的规模、特征、原因及对中国可能的影响，着重分析了我国风险投资行业绩效的影响因素，分析了我们风险投资机构的竞争力情况，最后针对性的提出了国际风险资本进入中国的对策。
（2）风险投资运行机制
张志民和张小民(2007)认为不论是从政策性创业资本的国际比较、政策性创业资本所占的权重比较，还是从资本规模比较来看，政策性创业资本在中国国内创业发展中都有举足轻重的地位，其功能和定位是否准确和适当直接影响到国内创业投资事业的未来发展。
张陆洋(2007)研究了科技创业企业、风险投资及其金融经济价值、科技企业创业的经济学特性、风险投资的风险特性及其规避规则、风险投资制度特性和有限合伙制，分析了风险投资的国际化趋势，并指出了我国风险投资遇到的七大矛盾，最后有针对性的提出了政策建议。
李建良(2008)在《风险投资的风险收益机制》中从风险投资的制度变迁路径及其解决问题的基本问题出发，对风险投资“合理预期的高收益和合理控制的高风险”这一核心机制进行了全面的揭示，对风险投资的定义进行了重新界定，逻辑地推导出了风险投资的评估决策模型，并对风险投资对被投资企业成长演进的积极和消极影响进行了深入的研究。
（3）现代服务业产业竞争力研究
原小能（2012）认为随着××市现代服务业结构的不断完善，现代服务业的增长速度也不断加快，故××市现代服务业具有很强的竞争力，而传统服务业竞争力则有所下降。
韩东林,杜永飞,夏碧芸（2013）采用因子分析方法提炼主要影响因子,并测算出环渤海、长三角和珠三角地区高技术服务业的竞争力水平，认为中国三大区域高技术服务业的综合竞争力水平呈现出显著的差异性,区域内各省市高技术服务业的竞争力水平差异较大。
郭晶,刘菲菲（2015）认为由于未考虑物化在制造业出口中的服务业间接出口,传统的IMS和RCA指标低估了中国服务业整体的国际竞争力。
（4）国内风险投资对企业绩效的相关研究
周莉（2015）通过实证研究得出如果相比于无风投介入的公司，有风投介入的公司其每股净收益均值明显较高。
季国民（2015）选取深圳创业板2009-2013年的上市公司的数据进行研究，得到了一系列的成果，并且得出VC会使企业的绩效得到明显的提升，风险投资占有企业的股份比例越高并且如果风险投资的名声好、实力强对公司绩效提升的越明显。
李永平与苟成娟（2017）选取了405家上市企业的公司数据进行分析处理，其认为风险投资符合“逐名假说”，虽然风险投资参与了企业的经营管理、资金筹划等活动，但是对企业绩效带来的确是负面的影响，作者认为风险投资带来的消极的监督功能是因为风险投资在参与管理的时候增加了公司的管理费用、过多的融资扩张性经营使得业绩下降。
综上文献梳理分析可知，国外学术界一般称之为知识型服务业、新兴服务业或生产性服务业。国外学者大多描述现代服务业是以科技和知识含量较高为基础，具有商品或者服务附加值较高、科技研究度高的特征。国内学者侧重强调现代服务业是随着技术发展而产生的新兴服务业态和运用现代技术对传统服务业的改造和提升。因此，本文的研究具有一定的理论意义和现实意义。
（四）研究主要的内容和方法
1、研究的主要内容
通过阅读国内外大量关于风险投资在现代服务业的影响的文献，可以看出风险投资对企业的影响有正有负。我国大多学者研究的科技企业较多，对服务行业甚少，从而本文以服务企业作为研究对象分析风险投资对该类企业的影响并做实证分析。
本文以××市的滴滴出行及美团行业公司作为研究对象，探讨这两个企业在互联网改造过程中风险投资的应用及影响，并分析，在投行注入融资力量后企业的发展问题及对城市竞争力的影响。文章分为四个章节，具体安排为：
第一章为绪论，论述了该研究的背景及意义并对国内外相关领域的研究进行综述，总结本文的研究内容，介绍论文的研究方法及可能的创新之处。
第二章阐述了文章相关概念及理论基础。
第三章介绍了××市风险投资现状和现代服务业发展现状。首先，对××市现代服务业发展的总体状况进行分析；其次，对××市服务业的风险投资现状进行分析。
第四章以实际案例进行分析。分析了风险投资介入××市现代及在滴滴出行和美团企业中服务业中的现状和面临的诸多障碍。
第五章从多方面对风险投资介入××市现代服务业意义和可行性进行分析。及对该行业在风险投资介入后对城市竞争力的影响。在××市现代服务业的发展现状和竞争力的影响因素的基础上，提出了提高××市现代服务业竞争力的相关建议。
第六章是本文的结论、建议以及缺陷。综合而全面地总结本文的实证结果并得出结论。然后基于此提出自己的建议以及本文的缺陷，最后提出下一阶段的研究计划与展望。
2、拟采取的研究方法
（1）文献研究法。本文的研究是在阅读大量国内外文献之后进行的。通过吸取前人研究的经验，并在此基础上进行一定的梳理总结，使本文有科学的理论基础。
（2）定量分析法。本文用现代服务行业企业的相关数据，对影响公司的因素进行量化分析。定量分析的方法使得本研究具有精确性与科学性。搜集的数据运用SPSS软件进行数据的处理运算，对企业的绩效水平进行综合分析，以探讨风险投资公司对软件与服务行业绩效的影响。
（3）案例分析法。本文以滴滴出行和美团外卖为实例，分析风险投资在这两个企业中的实际应用，并分析应用后对企业发展的影响，及对城市竞争力的影响。应用实际案例，相比对其他服务行业更加有参考的价值。
（五）论文研究的难点、创新点
1、研究中可能遇到的问题点
（1）现有的风险投资研究还主要集中在高科技产业上，很少有现代服务业引进风险投资的研究，这方面的理论研究严重滞后于实践。笔者试图寻找××市现代服务业发展的风险投资支持规律和理论依据有一定难度。
(2)××市风险投资与现代服务业发展尚处于起步阶段，公开的典型案例不多，目前还无法通过计量模型做实证研究。
2、有何特色与新意
（1）本文的思路与国内外现有的研究成果相比，突破了就风险投资谈风险投资，风险
投资只能与TMT行业结合的大众化思维，经过研究证明风险投资与现代服务业可以相互促进，共同繁荣。
（2）本文以互联网改造的视角探索如何解决××市现代服务业引进风险投资所面临的问题，与当前现代服务业发展这个现实问题相结合使本文更具实践意义。
（3）针对风险投资进入现代服务业面临的几个难点问题，提出具有实际操作意义的创新建议。
第二章 相关概念及理论基础
（一）波特的国家竞争理论
美国哈佛大学商学院迈克尔.波特教授(MichaelE.Porter)在对10个国家和数百个行业进行历史研究的基础上，创造性地提出了国家竞争优势理论。以中等产业为研究对象，从要素状况、需求条件、相关配套产业、企业战略、政府政策和机遇等方面综合分析宏观和微观对一个产业国际竞争力的影响，总结出“钻石体系”，试图解释一个国家的经济环境、组织、制度和政策在产业竞争优势中的作用。虽然该理论位于国家一级，但其分析框架完全适用于区域和城市一级的分析。波特认为，国家竞争优势的关键在于整合四个基本要素(生产要素、需求条件、相关产业和配套产业、企业战略、结构和同业竞争)和两个辅助要素(机会和政府)，即“钻石体系”的互动。
（二）现代服务业
1、现代服务业的的内涵
金融危机过后，我国面临着如何转变经济发展的方式和有效调整产业的结构等问题，在这个背景下，现代服务业的发展对于社会经济贡献将尤其重要，现代服务业的发展对于经济的持续增长、经济发展方式的转变有着积极的作用，同时也有助于增强城市竞争力。
现代服务业的定义是以信息技术为支撑，打造新的商业模式、经营管理、服务方式的一个产业。它是在工业比较发达的阶段产生的，一方面信息技术与管理理念不断融合、深入、渗透到传统的服务业，另一方面信息技术发展产生新的服务行业，从而衍生了现代服务业。现代服务业借助先进技术对传统服务业进行改造，提升现有服务业的业态，先进技术的发展也催生了新的服务业态。
2、现代服务业的基本特征
现代服务业具有以下四大特征：
（1）以人为本：现代服务业强调人的重要性，围绕人的需求展开，深入、有效满足用户需求。
（2）市场特性：现代服务业结合当地的市场特性，针对性的发展重点行业，开拓现代服务业市场。
（3）互联网应用：现代服务业以信息技术为支撑，通过信息化与电子商务等手段，将企业的运作流程高效化与低成本化。
（4）附加值的产生：现代服务业以提升产品与服务的附加值为目标，通过提供边际成本趋向于零、可传播、可叠加的产品与服务，提高竞争力。
3、现代服务业的分类
服务业分类中，经济学家辛格曼按照服务的功能，使用了一种四类分类法，这种分类法能较好反应经济发展中不同性质服务部门的结构变化。他将服务业按服务的功能分为流通服务、生产者服务、社会服务和个人服务。根据其划分依据，将现代服务业划分为生产者服务、流通服务、社会服务和个人服务。
徐国祥、常宁在《现代服务业统计标准的设计》，以我国第三产业分类标准为蓝本，适当地参考和借鉴了发达国家和地区现代服务业发展的实际情况，对分类标准的内容和结构进行了扩充和修改，将现代服务业业分为：物流与速递业、信息传输、计算机服务和软件业电子商务、房地产业、科学研究、技术服务业、远程教育业。参照国际和我国的产业分类部门标准，结合××市经济发展的实际，对××市市现代服务业作如下界定，主要包括信息传输、计算机服务业和软件业、工业设计、研发、创意、租赁和商务服务业、服务外包、金融业、房地产业、科学研究、技术服务、现代物流业、咨询业、会展业，以及教育培训等。
4、现代服务业竞争力的界定
随着经济社会的发展，产业竞争力内涵的不断延伸，其范围也不断增大，可将竞争力分为若干层次。竞争力研究可分为产业国际竞争力研究、国家竞争力、区域竞争力、产业竞争力、企业竞争力和产品竞争力。本文梳理了目前国内外学者关于竞争力的相关文献，将本文所研究的长江经济带现代服务业竞争力定义为现代服务业区域竞争力。现代服务业区域竞争力是指一个地区的该产业相比较国内其他地区而言，更能利用市场需求条件、生产要素，更能合理配置资源，获取市场份额，占据市场主导地位的能力。现代服务业区域竞争力是一个综合指标，它不仅包含现代服务业本身的发展规模、发展速度和结构层次，还包括对现代服务业支持的经济基础和公共环境等因素。因此对现代服务业区域竞争力的评价要从全方位、多角度进行综合考察。
（三）“互联网+”
1、“互联网+”的特征与发展现状
“互联网+”是一种新的经济形态，通俗来讲，“互联网+”就是“互联网+各个传统行业”，但并不是简单的互联网与传统行业的相加，而是结合互联网平台以及信息通信等技术，使互联网同传统行业深度融合，其是互联网思维的进一步实践成果，代表着一种先进生产力。2015年3月十二届全国人大三次会议上，李克强总理在政府工作报告中首次提出了“互联网+”计划：“制定‘互联网+’行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。”“互联网+”至此作为一项国家战略为各领域发展明确了方向。
互联网+已经影响并改造了许多行业，例如当前老少皆知的电子商务、在线影视、在线旅游、在线金融等行业，都是“互联网+”的产物。易观国际ceo于扬曾说过：“未来20年，不论是制造业还是服务业，所有的行业都将被互联网所改变，都会进入‘互联网+’的模式。”近年来随着“互联网+”行动计划的深入实施，互联网逐渐在各行各业中全面渗透，尤其是服务业，互联网已经成为了服务行业发展的新引擎。“互联网+”在服务业中的应用，改变了传统服务业，促进了经济的转型与升级，“互联网+”将对现代服务业的发展带来大量弯道超车的机会。从发展前景来看，“互联网+”在现代服务业中的运用有着巨大的发展空间与潜力，并且有着巨大的社会意义。不仅能够重塑我国的经济结构，打造经济发展的双引擎，为经济带来更多增量，同时也能够为政府解决就业问题，为服务业的发展提供更为便利的路径。
2、“互联网+”对现代服务业发展的影响
（1）推动产业升级
从宏观上来看，“互联网+”的不断发展与现代服务业的不断融合，有效推进了产业升级，促进社会化分工。如今工业物联网的发展已使得工业、农业以及服务业在部分领域的界限越来越模糊。针对服务业，互联网催生了大批新兴产业，在“互联网+”的作用之下，现代服务体系日趋丰富。目前大数据、云计算、物联网等一些网络信息技术已经被运用于服务业当中的各个环节，各种新兴的服务模式不断出现并快速发展，例如移动互联网第三方支付安全保障体系、智能移动社区o2o服务平台等。
（2）改革服务业商业模式
随着“互联网+”与现代服务业的不断融合，各种基于互联网的新兴服务模式不断发展壮大，同时也引发了服务行业的一系列深度变革。例如物流行业借助gps、edi等技术改进配送、运输等流程，全面提升了管理水平；如传统电子商务借助手机移动支付、网络营销平台等技术，也得到了飞速发展。
（3）优化资源配置
“互联网+”在现代服务业中的应用，拓宽了服务业的业务范围，促进服务业的横向整合业务。例如阿里巴巴公司以阿里云网络平台与大数据作为支撑，营造出信息流、物流与资金流“三流”于一体的全流程产业生态，其范围目前已经拓展到社交网络、金融等多个服务领域。
（四）风险投资
1、风险投资的涵义和基本特征
风险投资又称为创业投资。20世纪60-70年代以来，风险投资以其独特和富有成效的运作方式，成为美国等发达国家高科技产业发展的重要牵动力。对风险投资的研究已相当成熟，但就其定义迄今为止尚未达成共识。国际上最有代表性的风险投资定义主要有以下几种:
（1）风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益投资(美国全美风险投资协会)。
（2）风险投资是由一种专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为(欧洲风险投资协会)。
（3）经济合作与发展组织(OECD)在1996年《风险投资与创新》的研究报告中指出，风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。
在我国风险投资也有很多种解释：
（4）成思危先生的观点是，所谓风险投资，是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。
（5）刘曼红教授给出了如下定义，风险投资从广义上讲，是指向风险项目的投资；从狭义上讲，是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技项目的投资，它集融资和投资于一体，集供应资本和提供管理服务于一身。
笔者综合国内外对风险投资的阐释，从投资对象的角度来定义：风险投资是指将资本投入到具有不确定性的、高成长性的、有市场前景的独特中小企业或项目，并为其提供经营管理和咨询服务，期望通过实现项目的高成长率并最终通过股权转让获得高额收益的一种投资行为。这种独特体现在技术、资源、运营模式、营销等各方面。风险投资的基本特征：
（1）投资对象为不具备上市资格的、具有很大不确定性同时也具备高成长性、但暂时缺乏发展资金的独特的中小企业和项目。在这类企业中，创业者和投资者之间往往存在信息缺口，并且企业通常拥有的无形资产比例很高，资产的真实价值很难确定。
（2）风险投资是一种追求超额回报的投资；但为了获得高收益，通常要承担高风险。高风险主要表现为：企业缺乏固定资产或其他作为抵押和担保的资产；企业在开发、技术、市场、销售等方面的风险大。
（3）它通过股权投资的方式进行投资。风险投资公司对企业进行投资一般不是为了取
得对所投资企业的最终控制权，而是为了在一定期限后通过转让股权以获取企业成长带
来的收益。
（4）为了减少信息不对称和道德风险降低投资风险，风险投资公司对于投资的选择是非常谨慎的，投资后往往会介入企业或项目的经营，包括企业的发展战略、技术创新政策、市场分析、财务监管等，并提供经营管理或咨询等增值服务。同时，为了激励风险企业的管理者和技术人员加快创新，还常常会给予企业管理者和技术人员一定股份。
（5）是一种中长期投资，一般需经3~7年才能实现退出，风险投资公司不会一次性把投资给所投对象，而是分阶段进行投资。这种分阶段投资的方式既能降低投资风险，又能满足风险企业在不同发展阶段对资金的需求。
2、风险投资的运行
风险投资运行过程是由初始投资资金投入到增值资金回收的整个过程。图2.1就解释了这个过程，图中箭头代表风险投资资金的运动，表明了风险投资由筹资到退出的价值增值过程。
图2.1 风险投资增值过程
（1）筹资阶段
风险投资由筹资启动，筹资金额与风险投资规模息息相关。我国当前主要筹资形式为:公募和私募。形式各有利弊，具体从下表2-1中可以体现。
表2-1 公募基金与私募基金的对比
募集方式 募集对象 特定的投资者 监管标准 投资者要求
公募基金 公开募集 不确定大众 定期全面披露 严格 低
私募基金 非公开募集 特定投资者 披露较少 宽松 高
3、风险投资总量概况
相较于美国，就风险投资总额和数量而言，中国的风险投资行业发展速度较快，从1995年到2011年，美国风险投资的年增长率仅为8.4％，而中国同期的年增长率为32.4％。根据1995年五轮风险投资的统计数据，8项披露交易的风险资本投资只有1.44亿美元。2001年的投资增加到16.9亿美元，然后在2002年突然下降到4.09亿美元，这是由于早期的全球互联网泡沫的爆发对中国乃至全世界的风险投资都造成了很大的影响。我国风险投资的高峰年是2001年，对比美国2000年高峰时期晚一年，这也侧面反映出我国风险投资行业对市场危机的反应与美国同行相比相对较慢。随后的2003年，中国风险资本行业迅速恢复到15.6亿美元，然后以更快的速度增长。在5年内，披露的风险投资总额增加了5.2倍，达到81亿美元。然而，2007年年底A股股市崩溃，随后的全球金融危机席卷而来，中国的风险投资投资在2009年下降到了36亿美元。但在2014年达到了153亿美元又一次刷新了历史记录。从下图2.2中可以看出我国风险投资的变化与美国的变化是基本一致的。且我国虽然是全球第二大风险投资市场，但和美国相比风险投资的总额和投资数量都还有很大的差距。
图2.2 1995—2014中美风险投资额对比图
数据来源：NVCA
就投资机构数量来说，我国在风险投资基金及管理机构的数量上都取得了较大的发展，由2005年的319家发展为2014年的1551家，增长了471%。美国则发展较为缓慢，2014年较2004年有一定程度的减少。但在总量上，我国与美国仍存在一定的差距。通过表2.2和表2.3的对比可以看出，我国在风险投资管理机构的数量上仍存在较大差距。数据均来2015中国创业风险投资年鉴。
表2-2 中国创业风险投资企业（基金）总量
2008 2010 2011 2012 2013 2014
VC基金（家） 410 720 860 942 1095 1167
较上年增长（%） 23.9 45.5 19.4 9.53 19 10.2
VC管理机构（家） 54 147 236 241 313 384
当年募集基金 88 177 177 152 185 216
表2-3 美国创业风险投资情况
1994 2004 2014
VC基金（家） 635 1803 803
VC管理机构（家） 385 985 803
专业投资人数 3735 8964 5680
2014年的数据与2013年相比，新成立的基金数量、获得披露的基金规模都有显著提升，新成立的基金有305支，于上年同比增长83.73%，获得披露的基金募资额共计3958.44亿元，较2013年度同比增加198.95%。具体如图2.3所示。
图2.3 2008-2014年度中国创投市场基金募集数量及规模
数据来源：中国产业信息网
从风险投资的整体情况比较结果能够得知，我国相较于美国而言具有自身的优势，即我国的风险投资行业可以较快的从经济危机或经济冲击中回升增长。且风险投资的发展势头较好。虽然我国风险投资已取得了不错的发展和进步，但不可否认，就总体的风险投资额、风险投资机构的数量以及投资人才方面相较于美国我们仍存在较大的提升空间。
第三章 ××市风险投资现状和现代服务业发展现状
（一）××市风险投资的发展现状
1、风险投资的总体情况
自2000年成立第一家专业性风险投资公司也来，××市市风险投资做出了成功地探索。截至2008年底，××市市共有20多家风险投资企业（基金），总资本近30亿元，吸引了高盛、摩根、软银、德丰杰等国际著名基金的投资或合作。××市市地处江苏南部，拥有绝佳的区位优势。苏南地区聚集了江苏省约90％以上的创投机构和创投资金，充分印证了“创业投资是一个地区经济腾飞的助推剂”。。在江苏省，近年来××市仍是风险投资的主要投资地。《江苏创业投资报告2008》显示××市地区占江苏省全省创投资本总额维持在14.3％。2006年和2007年××市拥有的风险投资机构分别为8家和11家；实收资本分别为75750万元和108750万元。从创投机构数量及资本金额的增长速度来看，××市地区分别为37.5％、43.6％，不及苏州的154％、59.9％和常州的233％、205％。
图3.1 2017-2018年江苏省风险投资地区分布--实收资本
图3.2 2017-2018年江苏省风险投资地区分布--数量
从投资项目看（见表3-1），××市远远领先于其他兄弟市区；从单个项目投资强度来看，××市地区单体投资规模普遍较小，平均每个项目仅投资了250万元，主要是因为××市市于2007年实施了530创业计划，即对35个初创期企业按每家100万元的标准进行带有政策扶持性的投资，对样本数据分析结果有所影响。但除去该因素后，××市的单个投资金额只有361万元，仍然排名靠后，表明××市风险投资的投资对象更趋初创期中小企业。
表3-1 2017-2018年江苏省投资项目数量、金额分布
地区 南京 无锡 常州 泰州 苏州 南通 连云港 盐城 扬州 镇江
数量（项） 15 80 19 4 61 3 4 2 1 1
金额（万元） 9578 19774 13670 6062 81192 5266 2820 3192 1904 1200
单项投资金额 638 247 719 1515 1331 1755 705 1596 1904 1200
资料来源：《江苏创业投资报告2018》
2、风险投资公司/基金
××市市的风险投资企业多数为国有企业（国有独资或控股），而民营（私募）、外资及合资的风险投资企业较少。资金规模较大的公司，如××市高新技术风险投资股份有限公司、××市市创业投资有限责任公司、××市国联创业投资有限公司、××市创新创业投资有限公司等都是国有公司。在非国有风险投资基金中，只有私募风险投资——××市中科汇盈创业投资有限公司的资本规模超过1亿元。（见表3-2）。
表3-2 2017-2018年江苏省部分投资公司
公司名称 性质 资金规模 投资地区
无锡高新技术风险投资股份有限公司 国有股份公司制风险投资基金，新区占股50% 1亿元 集中于新区
××市创业投资有限责任公司 国有公可制风险投资基金 25亿元 新区注册,投资无锡地区
××市科达创新投资有限公司 合资公司 4300万元 无限制
××市北创科技创新投资有限公司 国有公可制风险投资基金 3000万元 北塘区
无锡金惠创业投资有限公司 国有公司制风险投资基金 1亿元 惠山区
无锡高德创业投资有限公司 中外合资公司制风险投资基金，新区占股8.9% 1.68亿元 无锡地区
无锡高德创业投资管理有限公司 管理公司，受托管理高德基金 350万元 无限制
无锡国联创业投资有限公司 国有公司制风险投资基金 2亿元 无限制
无锡滨湖科技创业投资有限责任公司 国有公司制风险投资基金 1亿元 滨湖区
江阴市高新技术创业投资有限公司 国有公司制风险投资基金 5000万元 江阴市
宜兴市科技创业投资有限公司 国有公司制风险投资基金 3000万元 宜兴市
无锡国润创业投资管理有限公司 管理公司，受托管理国联创投基金 1128万元 新区
无锡源生创业投资有限公司 民营公司制风险投资基金 3000万元 新区注册，投资无限制
无锡锅山创业投资有限公司 国有公可制风险投资基金 1亿元 锡山区
中字创业投资管理质问有限公司 中外合资管理公司，受托管理亚太基金 200万元 新区
无锡中科汇盈创业投资有限公司 私募公司制风险投资基金 1.406亿元 新区注册，投资无限制
无锡创新创业投资有限公司 国有独资公司 5亿元 新区
江阴中科长江创业投资有限公司 国有公司制风险投资基金 5亿元 江阴市
无锡欣旺创业投资有限公司 国有公司制风险投资基金，新区占股10% 1亿元 新区注册,投资新区不低于30%
资料来源：根据××市市金融工作办公室提供的资料整理（2009年）。
从表3.2可以看出，××市市各区对所在区风险投资公司的投资范围有较多的限制。只有三分之一左右的公司没有投资区域的限制，比如××市国联创业投资有限公司、××市市科达创新投资有限公司、××市高德创业投资管理有限公司、××市高德创业投资管理有限公司、××市源生创业投资有限公司等。从分区的情况来看，××市新区的风险投资基金数量最多，资本也最大。尤其值得一提的是2008年底还新成立了××市新区创投集团，由新区若干家投资公司、担保公司和科技公司组成，未来发展目标为综合创业投资、产业投资、基金合作、融资担保、小额贷款、中介服务等业务的科技投融资集团。××市市风险投资虽然在近年来得到了长足的发展，但与发达国家相比其资本实力与单个项目的投资额还存在很大才差距。
3、对风险投资的相关政策
（1）政策的支持
为推动××市市风险投资的发展，2005年××市市委、市政府出台的《关于完善科技创新体系、加快高新技术产业发展的意见》。2006年××市市政府又颁布了《关于加快××市市创投业发展的若干意见》（锡政发〔2006〕178号）。2008年2月，××市市出台了《关于支持金融业发展的若干政策意见》（锡政发〔2008〕36号）。《意见》指出：要“加快发展各类创业（风险）投资公司和创投管理公司。对各类资本设立的创业投资企业，在企业市场准入、投资参股高新技术企业、投资风险补偿等方面，按照《市政府关于加快××市市创投业发展的若干意见》的有关规定，享受相关的优惠政策。”除了上述政策，××市市的多个区/市还专门制定了扶持风险资本发展的规划和相关文件。这些文件已经初步形成了一个保障××市风险投资健康发展的政策体系。
（2）530计划
2006年春，××市市推出了“530”计划，即在5年内引进30名海外领军创业人才，2006年，有60多个海外留学人员纷纷来××市报名47个项目。2007年，有340个创业团队申报了136个项目。2008年，有17个国家的1600名海外科技创业者及其团队，带来了422个项目，“530”计划的实施大大拓宽了风险投资的项目来源。为了更好地执行和贯彻“530”计划，××市市有关部门在三年之内出台了一系列的政策有利地保障了“530”计划的实施。
（二）××市市现代服务业发展
1、发展现状
首先，××市服务业增加值逐年上升。由2001年的518.5亿元增加到2007年的1547.16亿元。2002、2003年度增长率有所回落，但之后的两年大幅提高，2006、2007年两个年度增长率保持在20%左右。服务业整体呈持续快速发展的局面。如图3.4所示。由于统计口径不对称，本文界定的现代服务业业态主要包含于产业分类标准中的前8项里。由表3.4可以看出，以交通运输、仓储和邮政业，信息传输、计算机服务和软件业，科技服务以及金融业等为首的现代服务业保持了较好的增长势头。2006年前8项产业增速除房地产外均在20%以上，2007增速普遍有所回落但依旧在15%以上，唯有金融业一枝独秀，增速为41.74%。
第二，产业积聚程度不断提高，贡献日趋增大。截至2008年底，××市市拥有集聚化片、区、园502个。××市拥有省级现代服务业集聚区7家，市级重点服务业集聚区18家。2007年，全市7家（当时只有7家）省级服务业集聚区营业收入达到738.07亿元，占全市集聚类服务业载体营业收入的比重为18.5%。税收贡献达到16.97亿元，进入省级服务业集聚区的企业1690家，从业人数50115人。2008年上半年上述7家省级服务业集聚区营业收入达到518.12亿元，同比增长40.4%，加上新近成为省级服务业集聚区的××市通江物流园、中国陶都陶瓷城的情况，9家省级集聚区营业收入达到614.49亿元⑦。近两年集聚区迅速发展，到截稿时××市市现有国家级现代服务集聚区1家，省级10家，市级16家
第三，服务外包跃居全国前列。××市凭借在服务外包产业上的率先发展和整体推进，成功跻身20个示范城市之列，这意味着××市市已步入全国服务外包发展的“第一方阵”。目前已拥有华夏计算机、华阳软件等20多家软件外包骨干企业，其中华夏计算机等11家服务外包企业被确认为全省“承接国际服务外包重点企业”，占全省总数的20%以上。国家基础软件园落户太湖新城科教产业园。深港国际服务外包基地重点引进了软件、研究开发、实验室、技术支持等国内外知名企业。2006年软件出口和信息外包实现销售收入1.2亿美元，比上年增长110%。2007年全市实现服务外包业务总额5.7亿美元，比上年上升了4.75倍。2008年，全市服务外包产业接包合同签约金额9.41亿美元，接包合同执行金额7.39亿美元，业务总额位居江苏省第一、全国前列。
第四，科技研发业规模不断扩大。通过深化“7+1”产学研合作模式，加快建设××市（国家）工业设计园、××市软件园、太湖国际科技园、太湖新城科教产业园等一批创新载体，引进高层次创业人才，扩大了科技研发业规模。到2006年底，全市41家科技服务机构完成技术合同成交额45.54亿元；市级以上科技企业孵化器总数达到19家，建筑面积超过38万平方米，在孵企业总数1500多家。第五，金融业成长迅速。2006年全市金融业增加值首次突破100亿元，达到101亿元，比上年增长16.3%。其中，日本瑞穗银行、三菱东京日联银行进入××市后，我市银行机构达到21家。30家保险公司在2006年的产、寿险保费收入达到66.23亿元，比上年增长15.2%；37家企业实现境内外上市，募集资金总额达到200亿元，上市公司数量和募集资金量连续7年位居全国地级市首位；科技风险投资公司资本达到7.8亿元，共为77个项目提供资金总额3.16亿元，有力地促进了高新技术产业的发展。第六，动漫产业崛起迅速。近年来，××市市创意动漫产业发展呈现新突破，到2006年底，全市共建成各类动漫产业发展载体近5万平方米，动漫企业总数达到30多家，从业人员超过3000人，全市动漫产业实现销售总收入近3亿元。2007年由××市中住集团、法国IPARKS创意工业公司投资3.5亿美元建设的锡山区鹅湖数码动漫产业基地正式签约。江苏希际数码艺术网络股份有限公司、××市雪豹十月数码动画制作有限公司等6家企业成为首批××市国家动画产业基地试点示范企业。第七，商务服务业稳步发展。以会计、律师、人才服务等为代表的商务服务业，呈现稳步发展的良好势头，到2006年底，全市拥有会计师事务所47家，注册会计师433人，全年完成各项业务收入1.86亿元。全市拥有律师事务所72家，专、兼职律师655人，全年业务收入2.3亿元。外资人才中介机构实现突破，江苏益德人力资源管理有限公司作为全省首家外资人力资源中介服务机构落户××市。第八，新兴领域发展势头良好。在会展业领域，××市市已拥有太湖博览会、太湖国际经贸节、现代农业博览会、徐霞客旅游节等10多个大型会展旅游节庆活动，在提升××市知名度和影响力的同时，还吸引了众多海内外客商来锡投资洽谈，促进了××市经济社会的发展。高新物流、大明物流等企业成为现代物流业代表，其中大明物流成为省内第2家、市内第1家达到国家4A级标准的物流企业。现代产品交易形式实现新突破，××市南方不锈钢市场电子交易中心自2006年12月正式投入运行以来，网上交易企业已突破300家，网上成交总额超过40亿元。
2、不足与发展空间
综上所述，××市市现代服务业呈现加快发展的良好态势，但是也存在一些问题和困难。一是由于高端服务业的固定资产投入、占地规模等相对较小，因此发展高端服务业不能简单用传统评价体系进行衡量，发展观念亟需转变。二是以创意研发、信息服务、高端商务和现代物流为代表的现代服务业基础薄弱，缺乏规模大、层次高、带动能力强的核心品牌企业。三是现代服务业内部发展不平均，金融保险、研发、现代物流、中介服务等为制造业服务的行业发展相对缓慢。四是现代服务业国际化程度还不高，跨国公司在锡设立的各类机构相对较少；领军型、创业型人才缺乏，亟需加大引进和培育力度。五是高端服务业相关领域的统计工作较为滞后。可见，××市市的现代服务业还有很大的提升空间。
第四章 风险投资介入××市现代服务业的现状和面临的诸多障碍
进入21世纪以来，我国互联网行业快速发展，为了提高自身的竞争力，出现了多起企业大规模并购重组活动。2014年至今，国内互联网行业之间的并购案例，出现了爆发式增长。以万达、腾讯、百度百亿炮制“万百腾”为起点，滴滴与快的、58同城与赶集、京东与永辉超市，阿里与苏宁交叉持股，又上演了多起“和亲”案。
Ireland等(2001)最早提出“战略创业”概念,他们提出了战略创业研究六大主题，即创新、网络、国际化、组织学习、成长以及高管团队与治理，并且认为企业为创造财富而进行的寻求机会与追求优势的整合活动就是战略创业。在随后的研究中，他们又将其中的四个重要因素提取出来作为战略创业的主要构成维度，包括外部网络、资源与组织学习、创新以及国际化。NilhunDogan(2015)认为通过对战略研究与创业研究，有利于更好地分析企业是如何识别开发创业机会，建立和保持竞争优势能力，以及如何动态运作战略创业以创造财富。包建华、方世健(2010)认为企业战略创业行为是将创业维度引入战略管理之中，利用战略规划来指导创业行为。
阮飞、李明、董纪昌(2010)分析了我国互联网企业并购的动因，他们认为主要有五个原因：第一，用户偏好促使互联网企业产生合并；第二，规模报酬递增使得互联网企业以并购方式扩大规模；第三，“马太”效应促进互联网企业并购；第四，网络经济与传统经济整合推动并购；第五，通过并购抢占互联网市场份额。瞿路航(2013)在分析蒙牛收购雅士利的案例时，认为并购可有效解决企业存在的问题，有利于实现纵向一体化下的协同作用，企业家精神也是动因之一。刘伟(2017)认为创业导向并购行为源于创业导向发展战略，是战略管理领域的一种战略决策模式，强调通过有目的的战略行为，有效实施新进入机会。他也从创业导向角度研究了创业企业并购行为，认为探索性并购活动具有较强“新进入”性和创新行为特征，因此将新创企业上市后实施的探索性并购活动定义为创业导向战略并购。综上所述，本文认为，企业追求市场和产品不断创新，整合资源驱动新发展的并购行为都可称之为创业导向型并购行为。
本章以美团和滴滴为例分析这两个企业在风险投资进入后的现状及障碍。
（一）美团
美团网成立于2010年，创始人为王兴，其经营范围是网络购物，其宗旨是为消费者发现最值得信赖的商家，同时让消费者享受超低折扣的优质服务。上线以来，发展迅速，和拉手网等团购网站竞争激励，成为国内主要的团购网址的代表。
美团网作为最早--批团购网站的代表，美团网每天将推出一单精品消费，包括餐厅、酒吧、KTV、SPA、美发店等，网友能够以低廉的价格进行团购并获得优惠券。给商家提供最大收益的互联网推广。
对于美团，国内知名投行和投资机构，一向都颇为看好。摩根士丹利表示，非常看好美团在生活服务领域的发展潜力和领先市场地位；高瓴资本此前也主张，长期看好美团，上市是其持续创造更高价值的新起点；红杉资本态度更为鲜明，沈南鹏声称，自始至终都看好美团点评；而投行Bernstein通过分析也认为，目前已经有更多的餐厅和用户在美团注册使用，美团的市场份额很难转移，理由也很简单，因为美团已经在商家和用户之间，形成了良性反馈。
前不久发布的美团点评2018年财报显示，2018年美团实现营业收入652.3亿元，较去年同期增长92.3%，其中2018年第四季度营收198.0亿元，同比增长89.0%，美团点评仍旧保持着业绩准翻番的高速发展态势。
值得一提的是，在细分领域，餐饮外卖与到店及酒旅业务，不仅均实现强劲收入增长，以餐饮外卖为例，2018年美团餐饮外卖交易金额为2828亿元，同比增长了65.3%；更为重要的是，在盈利方面，这两大板块合计实现了盈利。
在用户方面，2018年，美团年度交易用户达4亿，较2017年同期的3.1亿增长近1亿用户；美团每位交易用户平均每年交易笔数达23.8笔，较2017年增加了5笔。而在商家方面，2018年美团年度活跃商家达580万，较2017年同期增长32.1%。
抛开财报数字，如果对比行业第三方的权威数字的话，会发现在生活服务领域，中国市场的集中度有了越来越高的趋势。前不久，DCCI发布的2019年首份外卖行业报告显示，目前美团外卖、饿了么和饿了么星选的市场份额分别为64.1%、25%和8.7%。互联网行业里，在众多领域都会出现的“七二一”现象，已经在生活服务领域露出端倪。而来自移动互联网大数据监测平台QuestMobile数据也显示，2019年1月25日到2月24日期间，美团外卖商家版App活跃用户数达661.52万人，同比增长26.81%，而饿了么商家版App活跃用户数为342.25万人，同比下降3.31%。一增一降，两家企业的走势比较明显。实际上，如果对整个中国互联网甚至是全球互联网有一定了解的话，就知道无论是美团在营收方面几近于翻倍的年涨幅92.3%；还是在交易额方面的同比增长65.3%，这一亮眼的成绩，无论在中国还是全球的互联网行业里，都是屈指可数的。当然，所有成绩都是“过去式”。比成绩更为重要的是，当下的业务发展情况，以及对未来的战略布局。
1、美团的并购经历
美团成立之初，便席卷了团购市场，此后更是凭借着流量与资本的优势，此后更是凭借着流量与资本的优势，不断攻入各个领域。
2015年10月8日，大众点评网与美团网宣布达成战略合并。新公司将成为中国和全球O2O领域最大的服务平台，在本地生活服务O2O各个细分行业都拥有绝对的领先优势。
2016年9月26日，美团宣布全资收购支付公司钱袋宝。钱袋宝，是为数不多的几家拥有全牌照的支付公司。此前，美团收到了央行关于美团支付整改的通知。经过思考，美团做出了收购钱袋宝的战略决策，不仅满足了央行新规要求，亦加快了自身的金融、支付产业的布局。
2018年4月3日，美团宣布，以37亿美元将摩拜单车纳入麾下，其中3.2亿美元作为未来流动性补充。数据表示：摩拜被收购前拥有超2亿的用户，日均使用次数超3000万，是全球最大的智能共享单车运营平台。此次收购，对美团布局互联网出行行业、提升国际化、抢占流量入口意义非凡。
2、美团并购动因
（1）抢占市场份额
中国2015年的团购市场格局是：美团、大众点评和百度糯米名列前三，瓜分了大部分市场份额，其中美团占51.95%，大众点评占29.5%，百度糯米占13.6%。随着移动互联网深度发展，涌现了大量生活服务O2O企业，以其专注的服务蚕食美团、大众点评等平台市场。为了巩固美团的优势地位，抢占市场份额，美团决定收购大众点评。新公司将成为中国和全球O2O领域最大的服务平台，在本地生活服务O2O各个细分行业都占据着大量市场份额。
（2）应对危机
从2014年开始，生活服务O2O产业链已形成“入口+服务+支付”的基本框架，而美团点评并未自建支付体系。因为缺乏支付牌照，美团违反了中国《非金融机构支付服务管理办法》，陷入危机之中。此时的美团注意到钱袋宝。钱袋宝主要为小微商户提供移动支付收付款综合解决方案，是为数不多的几家拥有全牌照的支付公司。为了应对危机，美团于2016年9月29日宣布完成对第三方支付公司钱袋宝的全资收购，借此获得第三方支付牌照，落实了O2O商业闭环的关键环节。并购作为企业重要的成长方式之一，可有效解决企业现存问题。
（3）完善企业总体战略布局
为了进一步扩大美团生活服务场景全覆盖领域，2018年4月4日，美团全资收购摩拜，以共享单车场景为入口，进一步完善与强化了其在“大出行”板块战略的布局。摩拜美团大出行服务体系的互动使得美团形成了到店、到家、旅行、出行四大LBS场景，而且借助摩拜在全球出行的布局，也加速了美团点评的国际化发展，进一步完善了企业的总体战略。
（4）资源互补
大众点评从平台入手，充分利用广告及用户数据，借此在生活消费领域占一席之地；美团以团购方式为切入点进行市场细分，并在电影、餐饮等方面都推出了独立的自营产品。大众点评与美团二者合并后不仅发挥出平台和垂直自营两种不同模式的优势，而且弥补各自战略运营上的短板。美团利用钱袋宝的第三方支付牌照构建实名体系、增加用户粘性，形成资金流闭环、沉淀交易数据。为了进一步完善其在本地服务的生态布局。美团利用摩拜的大流量入口和用户数据，进一步扩大了互联网+出行领域，通过协同效应形成闭环。
3、战略创业视角下美团并购的价值体现
（1）创业导向型并购行为驱动外部网络优势构建
美团与大众点评强强联手之后，二者整合产业链上下游资源，尝试多元商业模式，加强协同效应，提升盈利水平，美团点评服务覆盖了全国各级省市，构建了庞大的渠道网络。而收购钱袋宝，新美大补齐了自有支付渠道的短板，获得第三方支付牌照，加强与各银行金融机构，以及其他第三方支付机构的合作，初步完成“下半场”生态平台的支付布局，为用户和商户提供多样化的选择，全面提升移动互联网时代的购物体验。美团对于摩拜的并购不仅在业务上提前布局好了“最后一公里”高频出行，同时也获得了大量需求匹配的用户资源。美团和摩拜用户的打通，实现了用户资源的相互变现。摩拜不仅仅是共享单车，还在网约车、拼车、分时租赁共享汽车、公共交通体系等领域都迈出自己的步伐，这也有助于美团完善自己的“大出行”战略。三次并购行为，实现了O2O、互联网+金融、互联网+出行的完整布局。
（2）创业导向型并购行为推动企业创新
创新是企业最重要的战略组成部分。美团与大众点评合并以后，美团点评和苹果开展了深度合作，推出新产品“点菜”项目，利用IOS平台将场景、终端和支付打通，以“生活服务平台+智能科技”的创新模式，为消费者提供了从找店订座到点餐付款的智慧餐厅服务体验。而新美大收购钱袋宝打开了移动消费的新入门，以‘+金融’的方式反哺自己带动产业升级，使得消费者的资金更有保障；也帮助商户实现财务管理、采购出纳一体化，将其搁绑得更紧。在摩拜并购案中，美团CEO王兴表示：“摩拜是少有的真正的中国原创，是难得的有设计感的品牌，推动绿色出行、低碳生活的普及，有着巨大的社会价值。美团看好摩拜的发展和智能出行的未来，将全力支持摩拜继续坚持技术创新，为用户带来优质产品服务，并通过业务和场景联动，为消费者创造美好生活”。
（3）创业导向型并购行为加速企业国际化进程
Mc.Dougall&Oviatt(2000)定义国际化创业为组织跨越地域的、以创造价值为目标的创新性、先动性、风险性行为。随着国际化程度的不断提升，创业的机会也不断涌现，因此国际化创业是一项创新型的、积极主动型的、风险型的战略行动[9]。2016年11月，美团点评成立海外住宿项目组，随后与多家海外知名酒店供应商达成合作，通过代理分销的方式切入海外酒店市场，利用酒旅业务和美团平台的协同优势，加强“他乡是故乡”的异地生活方式场景，进而实现对用户在本异地吃喝玩乐消费场景的全面价值提升。收购摩拜，也为美团点评的国际化打开了新的窗口，新时代中国原创走向全球。在摩拜的互补下，美团点评的全球化探索之路将越走越远。
（4）创业导向型并购行为促进组织学习
郭冰、吕巍(2012)认为从合作伙伴处学习是企业获取默会管理知识和技术能力最好的途径，是一种重要且卓有成效的组织间学习方式。陈国权(2009)指出组织学习是组织成员采取的不断获取知识并改善自身行为、优化组织体系的过程。蒋天颖等(2008；2009)则是从组织学习性质特征视角，认为组织学习包括个人、团体及全组织的持续的创新活动。因此，组织学习本质上是针对组织内部的个体或群体而言的，组织学习是一种文化。2010年3月4日，美团成立之初，就树立了“消费者第一、商家第二、美团第三”的商业价值观。美团创始人王兴用“修身、齐家、治国、平天下”描述他的创业观。2015年，美团与大众点评合并，王兴说：同向为争，相向为竞。美团点评在现在以及之后的阶段，是一个使命驱动的公司，围绕“EatBetter,LiveBetter”的使命承担社会责任。2016年7月30日，美团点评组织架构进行自我升级和人事任命，同时设立全球首家人才培养平台“互联网+大学”(IPU)，统筹推进美团企业内部人才培养工作。
4、战略创业视角下美团并购现存问题与潜在风险
Ireland等运用一系列理论探讨了企业成长、财富创造、竞争优势与战略创业的关系，并提出了战略创业的四个构成维度———创业心智、创业文化与创业型领导、战略性资源管理和运用创造力和发展创新。本文将从这几个方面出发，研究分析出美团这三次并购行为的现存问题及潜在风险。
（1）战略性资源管理问题
战略性资源管理是指对人力资源、财务资源和社会资本的有效管理和利用。企业通过对资源的战略管理，来搜寻机会和构建优势。美团通过并购摩拜没有达成创造财富的结果。据资料，美团为收购摩拜，直接现金支出约120亿元(摩拜作价27亿美元，65%现金支付，35%股权支付)，摩拜每月支出4亿元，而营收却只有1亿元。此外，摩拜单车的债务(约70亿元)以及整个共享单车行业的特殊性增加了美团的资金压力，并对美团出行业务开展和资金储备带来了不利影响，拖慢了美团新零售的业务发展。在人才流失问题上，企业管理层与基层员工间或美团系与被并购企业高管间缺乏沟通、一致的战略目标，则存在企业人才在短期内大量流失的风险。2018年4月至12月，摩拜原CEO王晓峰、创始人胡玮炜与诸高管相继离职，核心元老的退出给这家“单车独角兽”带来了人才损失。
（2）企业成长与发展风险
美团的三次并购一定程度上不利于企业成长。美团业务并未脱离“烧钱”模式，大量资金的收购支出，加剧了美团运营的资金链紧张。据2018年4月数据显示，美团外卖算上补贴、物流和人员工资等成本，每月亏损在5亿人民币左右，其他业务条线实际每月亏损也在2亿左右。对美团的资金储备带来了不利影响，拖慢了美团新零售的业务发展。如今美团重金收购摩拜，不仅需要支付大量的现金用来收购股份，还需要偿还摩拜本身所拥有的债务压力(合计37亿美元)，承担摩拜目前每月还是处于亏损状态的风险。这些新挑战会影响到美团再上市前或上市后的整体业务运营与发展。
（3）创业文化整合风险
创业文化强调鼓励新想法和创造性思维产生、勇于承担风险并容忍失败、促进学习和变革。创业文化主要来自创业型领导的激励，这样创业文化才能在企业发展与成长起来。作为旗鼓相当的互联网企业，大众点评的企业文化更为松散，这种文化风格与其地域、企业成立时间等相关。而美团在业界素来是以高执行力、狼性文化著称的。两家行业巨头在公司文化上存在着冲突，实现两家企业理念融通，目标一致需要大力度的调整，存在着文化整合的风险。
5、改善建议
通过战略创业视角分析美团并购行为发现：互联网企业的并购动机主要来自抢占市场份额、应对危机、完善企业总体战略布局和资源互补，并且在并购活动各阶段相互影响，驱动企业的创业导向型并购行为。通过对美团三次典型并购行为分析发现，互联网企业可以通过创业导向型并购行为有效完成外部网络拓展、国际化、创新和组织学习的战略创业过程，借此实现企业的战略目标，获得企业可持续发展。互联网企业并购后可能出现战略性资源管理问题，也可能面对企业成长与发展风险及创业文化整合风险，通过对美团并购案例的研究可以得到以下启示：由于“效率金箍棒”驱使互联网商业世界变得日益扁平和紧密。当互联网企业需要抢占市场份额、应对危机、完善总体战略布局和资源互补时，企业可以选择并购来达成目的。互联网企业需要从战略的高度把握自身的并购行为，创业导向型并购有利于构建外部网络优势、推动创新、加速国际化进程、促进组织学习，有效实现战略创业过程，最大限度地追求新的创业机会，同时最大化竞争优势，从而为组织创造持续的价值。
针对互联网企业并购后可能出现的问题及风险，笔者给出以下参考性建议：
（1）面对战略性资源管理问题，在资金链方面，开源节流，控制扩张速度，加强各业务线的盈利模式研究，减少亏损；多渠道筹措资金，向银行、投行等争取资金的融通。在人才方面，可以采取股权、高薪激励的方式吸引行业精英的加入；加强科研投入，增强企业的行业影响力，提升公司员工的福利待遇，加强股东与企业各层人员的沟通，提升员工幸福感。
（2）面对企业成长与发展风险，在并购谈判阶段，企业应全面了解自身及目标企业状况，增强并购方议价能力，支付方面，可以采取股权互质、股权现金混合等方式，降低现金支付的比例；针对亏损企业的并购，要全面分析目标企业在市场竞争上的地位、优势、劣势，做出科学的并购决策。在并购整合阶段，多渠道筹措资金，减少运营资金的压力；深入分析双方的核心竞争优势，有针对性的投入资源，整合双方的核心竞争力要素，实现“大而强”的发展；针对亏损企业的并购整合，企业要尽快制定个性化的发展战略，减少被并购企业长期、巨额亏损的可能，实现被并购企业先稳定后扩张的安全发展路径。
（3）面对创业文化整合风险，互联网企业文化的有机整合至关重要。在文化整合中，可以将两家企业文化进行有机整合，取之精华而去其糟粕，并形成独具特色的文化风貌，以文化的相容带动企业的持续健康发展。本文虽然从战略创业视角构建了企业的并购行为模型，但是仍然有很大的局限性。首先，本文只选择了一家互联网企业作为分析对象，单案例研究缺乏比较，因此，对于互联网企业难以提出更为普适性的理论；其次，忽略了制度、环境，组织间的战略创业互动行为等外在影响因素。最后，基于笔者所涉文献有限，对于互联网企业的战略创业行为把握的不够深刻，相关理论还待后期补足。
（二）滴滴出行
滴滴出行（原名：滴滴打车，DidiTaxi）是由北京小桔科技有限公司旗下企业，由程维于2012年9月9日在北京创立。滴滴出行业务涵盖出租车、专车、滴滴快车、顺风车、代驾及大巴等。2016年8月，滴滴出行收购Uber中国。
滴滴打车和快的打车从在市场上出现便是最大的竞争者，战略并购前两者在各个方面存在着激烈的博弈。融资方面，滴滴总共获得4轮投资，融资金额总数超8亿美元，快的也进行达7亿美元的四轮融资。并购前市场份额相近，产品线相似。2014年双方在“支付+红包大战”补贴竞争中，滴滴补贴规模超14亿，快的近10亿。纯粹的打补贴仗是一种畸形的商业行为，市场已经被打开，回归理智，两家开始考虑合并。滴滴和快的合并过程由管理层主导，从在深圳的接触到拿所有投资人的签字确认，最后在情人节对外宣布，整个过程总用仅仅用了21天时间。2015年2月14日，并购双方也选择进行100%换股的战略并购。战略并购合并后公司采用七人董事会的结构管理层拥有很大的决策权力，阿里阿巴和腾讯成为战略投资者，对公司投资资金和提供管理方面的支持。合并后新的企业增加新的期权，利用期权激励将高管人才留在企业，避免了把外站变成内战。在品牌方面，滴滴快的打车转型为滴滴出行，立意在一站式出行平台，双方APP接口合二为一成滴滴出行APP;在支付宝和微信都有第三方接口，在支付方式选择权在乘客手中。
1、并购案例分析
（1）资本层面
资本推动并购。滴滴和快的背后最大的股东分别是腾讯和阿里巴巴，两大投资者想通过投资交通领域来实现移动支付的普及，但补贴大战烧钱规模超出投资人的预期和接受范围，战略并购是符合投资者的利益追求的，这是促成各种并购的重要原因之一。
表4-1 合井后融资情况
时间 事件 投资方(合作方)
2015.9.9 融资30亿美元 国际私募基金、平安保险、高瓴资本、阿里巴巴、腾讯、淡马锡
影响:滴滴快的将拥有超过35亿美元的现金储备:融资数额是迄今为止全球规模最大的一笔非上市公司融资，也是中国移动互联网领域最大规模的融资
2016.1.26 与招商银行达成战略合作 招商银行
影响:将金融平台和移动互联网平台对接，双方将在资本、支付结算、金融、服务和市场营销等方面展开全方位合作，发挥移动互联网+金融的最大功效
2016.5.13 融资约20亿美元 苹果公司、阿里巴巴、腾讯、上海人寿、招商银行
影响:苹果公司投资10亿美元，成为滴滴战略投资者，是滴滴迄今为止获得的单笔最大投资;此次融资后滴滴估值为265亿美元
并购后滴滴出行的主要融资情况如表4-1所示:融资协同效应明显。并购后滴滴出行有着多元化的投资方，有助于企业多元发展和创新。融资直接提升了公司的品牌和市场价值，在中国和国际市场中的地位已经无法被忽视。并购后投资如图4－1所示:战略并购完成后，滴滴出行开始国际化探索。投资美国Lyft、印度Ola及东南亚Grab，结成战略同盟，建立共享出行全球合作框架。海外战略投投资是打开国际市场最快最保险的方式，强化国际运营形象，也利于战略人才储备，还在某种程度上化解中国市场政策不明朗的风险。
（2）市场层面分析
市场竞争推动并购。在移动互联网细分领域没有永远的巨头，滴滴和快的没有绝对的把握在互相斗争时再防范其他竞争者，因此面对严峻的竞争挑战，两家公司的战略合并是很理智的一种选择。合并后产生市场协同效应。既减少了内耗，还集中两家公司的优势技术、产品人才，实现资源的重新配置和最优利用，产生更多的市场协同效应。2015－2016年滴滴专车在用户覆盖率及订单占比方面均以八成的份额保持绝对优势，并呈现出持续增长的特征，活跃用户覆盖率的市场份额达84．2%。建立出行平台，平台、司机、乘客形成良性循环，成为了一个强大地移动出行领域的领导者。4．3业务发展成本方面，滴滴出行是典型的移动互联网企业，规模报酬明显的递增和边际成本递减，并购后所带来的规模经济效应也更加明显。营销成本降低，也避免了更大的时间成本和机会成本，巩固在中国出行APP领域的地位的同时开拓了更广阔的疆土。
图4.2 滴滴业务分类图
合并后企业自身业务拓展是并购绩效的最直接证明，滴滴出行横纵向发展，盈利模式的构架基本完成。新企业定位于移动出行一站式平台，O2O服务横向拓展。盈利模式是在短期中可以在通过增值与用车出行高度关联的O2O场景，获得广告分成及用车服务收入;在长期中积累用户数据，在不同却相关O2O领域寻找盈利点，并且盈利增长具有了可持续性。滴滴出行自汽车金融行业和广告方面已经开始盈利。
风险分析滴滴出行合并完成后表面看似并不缺钱，实际上面临更大的挑战:公司后续的融资风险。高估值本身就是一把双刃剑，企业必须尽快发展出盈利模式，使得企业赚的符合股东预期的收益，减少后续融资的风险。实施多元化战略投资时需要充足的资金做后盾，权益资金的积累规模和速度与企业扩张不匹配时，便会投向债务性资金，由此会带来高额的资金占用成本和财务风险，需要合理扩张。在移动出行领域，政策监管一直是创业公司的心头之痛。打车软件的出租车业务在2014才得到法律的认可，专车抢占了出租车的市场，利益的诉求使得专车平台在会长时间身处政策的风口浪尖。考虑到反垄断法律，注意后续发展时各个业务的相关性是否在整合在一起是违反规定，警惕不要出现垄断行为，规避反垄断审查风险。
2、战略并购合理性分析
图4.3 滴滴快的的合并的合理性分析
通过分析总结出滴滴快的战略并购如图4.3所示，认为滴滴快的并购是具有合理性的。滴滴快的因为巨额的烧钱和激烈的市场竞争令双方开始考虑停止竞争，战略目标的相似性使它们选择战略并购。并购的动因和并购后的绩效在此并购案例中相辅相成，并购的动因在并购后已经逐渐显现出协同效应，融资的额度和速度都创造了互联网行业的最高纪录;在移动出行行业，并购后不仅仅巩固了行业领头羊的地位，也开始了全球化进程;在盈利方面，从横纵相关领域的扩展和盈利模式的清晰，可以对滴滴出行未来盈利看涨的。同时风险具有可预见性和可防范性。案例启示滴滴打车和快的打车属于典型的互联网O2O企业，通过本案例分析总结，可以推演出判断互联网O2O企业并购重组是否合理的重要因素，如图4.4所示。
图4.4 互联网O2O企业并购重组是否合理的重要因素
判断并购的合理性首先要判断并购前的动因是否合情合理。在互联网的O2O细分领域，运营模式创新和进入市场要求快准狠，要时刻保持创新性，来自资本压力和发展需求，推动着“抱团取火”的并购发生。动因合理才有合理的并购。并购后的绩效是判断并购是否合理的核心因素。绩效是对动因的直接回应，压力产生动力最后变成实力。业务盈利、市场领军和资本无压力是相互促进的，是并购重组的绩效表现，各个层次的良好表现和良性循环促进也是并购合理的判断核心。互联网O2O的深入发展，在并购重组的背后潜伏着很多风险，政策、资本、企业竞争等都是不可完全消除的，但并购后，资本的融资风险和投资风险可以评估和合理的规划，减弱风险。风险在并购中的可预见性和可防范性在一定程度佐证并购重组的合理性。
第五章 风险投资介入××市现代服务业意义和可行性进行分析
现代服务业是工业化发展到较为发达阶段的产物，在全球化和知识经济的时代背景之下，现代服务业是经济增长强有力的支撑。加快发展现代服务业是××市培育城市个性、增强城市综合服务功能和城市竞争力的重要举措，是经济新一轮增长和产业结构战略性调整的重要途径，是顺应经济全球化发展趋势、进一步扩大与融入长江三角洲经济一体化的必然选择。虽然××市地区现代服务业后起直追，正处于快速增长的阶段，但其发展遇到资金和管理两个方面的困境，它的迅速发展需要风险投资的资金和附加服务的支持。
风险投资在××市市的发展比较成功，为××市市众多中小高新技术产业提供了了创业资本，在知识与技术产品化、产业化过程中发挥着重要的作用。××市市自2000年6月诞生第一家风险投资公司以来，风险投资业坚持“政府引导、多元投入、市场运作、企业管理”，作出了成功探索。那么××市市发展现代服务业是否也需要风险投资的介入呢？是否可行呢？我们可以从如下几个方面进行分析。
（一）风险投资介入××市现代服务业的意义
1、风险投资与××市现代服务业的关系
风险投资是指将资本投入到具有不确定性的、高成长性的、有市场前景的独特中小企业或项目，并为其提供经营管理和咨询服务，期望通过实现项目的高成长率并最终通过股权转让获得高额收益的一种投资行为。根据本文对风险投资的定义，风险投资不仅为企业提供不同阶段发展需要的资金，更重要的是通过对企业提供包括发展战略、技术创新政策、市场分析、财务监管等经营管理或咨询增值服务，帮助企业发展壮大，因此可以说风险投资行业也是现代服务业的一个组成部分。在××市，风险投资和软件、服务外包、动漫、创业产业等一样是××市现代服务业的一部分。
2、风险投资为××市现代服务业的发展提供支持
××市市经济发展正处于工业化后期或信息化阶段，2007年××市地区的人均GDP已经达到10205.28美元（按平均常住人口计算）。照此规律，毫无疑问，××市地区的服务业比重应达到60%左右，但实际上现代服务业的比重远小于这个数字。虽然××市地区现代服务业后起直追，正处于快速增长的阶段，但其发展遇到资金和管理两个方面的困境。第一，对现代服务业新项目的开发可以通过以下几种方式获得资金：银行贷款、财政拨款、资本市场融资、风险投资。
银行贷款注重风险的回避，所以一般不太适合成长快，但风险高的企业，而且常常要求提供担保或抵押，这样一来，××市市现代服务业中众多的中小企业也没有办法获得足够的银行贷款来发展壮大自己。而财政拨款数量有限，并且程序复杂，也不能顾及现代服务业中的广大中小企业。而通过资本市场融资的门槛太高，以致绝大多数中小企业不能通过此途径获得融资，就算是未来能够上市，那也需要在通过风险投资成功发展之后。××市市现代服务业中有数量众多的中小企业，它们的发展需要数量众多的资金介入，在其他资金介入方式远远不能满足需要的情况下，××市市现代服务业发展需要大量风险资本的介入。
第二，掌握核心技术和具备创新经营模式的创业者一般都缺乏经营管理经验，并且高速成长的中小企业往往会面对较高的风险，因为高速成长的领域必定会吸引大量参与者的进入。高速成长与大量参与者的进入不但会使产业内竞争更激烈，对企业创新能力的要求也更高，这样一来，企业成长和经营的不确定性也会增加。此时，便需要一种适合××市市现代服务业发展的投资模式来促其发展。在风险资本介入现代服务业的前提条件下，风险投资家可以为企业提供资金支持、以专业的投资知识参与生产经营活动，同时又提供增值服务、技术援助及帮助进行战略管理。他们善于按市场规律将资金、风险与管理结合在一起：他们通过密切监督，可以较早察觉潜在问题，采取措施降低风险，提供决策；在参与管理的同时，帮助企业完善创新机制，加强管理，增加企业规避风险的能力，为风险企业带来了附加值。这样就能促进××市市现代服务业的健康发展。
（二）风险投资介入××市现代服务业的可行性
1、风险投资与现代服务业发展的政策环境
一方面，××市市拥有鼓励风险投资发展的良好环境，涌现出了××市尚德等非常成功的通过风险投资成长起来的企业。而且，根据××市市2009年的最新政策，××市市不仅要吸引创投资金来锡，还要让他们在××市“扎根”。××市市近日出台了《××市市创业投资引导发展专项资金运行管理暂行办法》和《××市市创业投资引导发展专项资金运行管理暂行办法》，指出，专门设立10亿元的创业投资引导发展专项资金，委托国联集团和产业发展集团指定或组建专业管理公司，面向社会公开征集拟参股的创业投资企业，引导发展资金进行阶段参股，即向创业投资企业进行股权投资，并在约定的期限内转让，从而通过参股的形式吸引国内外优秀商业化创业投资基金公司来××市市设立合资子基金。这样就为××市市进一步发展风险投资奠定了良好的基础。
另一方面，××市市拥有鼓励现代服务业发展的良好环境。从制造业向现代服务业转型是××市市最重要的产业发展战略。对于怎样打造××市市的朝阳产业——现代服务业，××市市也制定了一系列支持政策。为了加快现代服务业发展，促进产业优化升级、转变经济增长方式、提升城市核心竞争力，2009年××市市制定了《关于进一步加快现代服务业发展的意见》，进一步推进××市现代服务业又好又快发展。
2、风险投资促进产业发展动因
风险投资可以促进产业发展首先表现在它具有发动机功能。风险投资在产业发展起步阶段的作用举足轻重，它可以为企业提供启动资金，提供一系列增值服务，推动企业从小到大，由弱变强，进而带动整个产业的成长。在新经济时候，依靠风险投资崛起的最近例子就是硅谷。30多年来，硅谷地区创造了无数经济奇迹和财富神话，它是当今美国乃至全世界信息产业的龙头，而硅谷的大部分公司都是靠风险投资起家的。
无论是金融服务业、生物技术产业，还是电子元器件业，风险企业的收入增长率都远远高出行业的就业增长率；其中，生物技术的差距最大，有6.7个百分点。通过对美国的分析，可以看出风险投资确有巨大的正外部性，在促进收入增长、促进就业、等方面有巨大的推动作用。
其次，风险投资具有促进制度创新功能。辜胜阻和李正友将风险投资对制度创新的催化功能概括为九个方面：市场筛选功能、产业培育功能、风险分散功能、政府导向功能、资金放大器功能、要素集成功能、激励创新功能、促进合作降低成本的功能、更新人们创新观念的功能。该文认为最主要的是激励创新和降低交易成本的功能。风险投资敢于承担产业发展过程中的高风险,这从制度上来讲有一种鼓励冒险、允许失败的制度效应,所以能有效的激励创新。
风险投资还有一个重要的特点——分阶段分步骤进行，这个特点能够在一定程度上化解现代服务业发展的风险，提高企业投资项目成功孵化的概率。我们可以通过模型来分析分阶段投资对风险投资沉没成本的影响。
3、风险投资促进××市现代服务业发展的作用机制与效应评估
风险投资往往投向的是知识密集型的产业，现代服务业正是知识、技术密集型产业，风险投资通过为具有知识、商业模式和技术创新的企业提供资本支持和增值服务，使这些风险企业的知识商业模式、和技术产品化、产业化；这样一来风险投资就等于带动了整个现代服务业的发展。首先，现代服务业企业/项目一般是具有很大不确定性、高成长性，高回报性但暂时缺乏发展资金的独特的中小企业/项目，这类企业/项目往往又有知识含量高、商业模式新、技术水平高的特点。风险投资是一种追求超额回报的投资，为了获得高收益，通常要承担高风险。而对刚刚起步的现代服务业企业进行投资必然具有风险，但是，在风险背后也蕴藏着巨大的获利机会，这正是风险投资家们所追求的目标。其次，当风险投资进入之后，一般需经3至7年才能实现退出，风险投资机构往往是在创建初期就将资金投入到目标企业中，意味着风险投资一般都要伴随企业渡过最艰难的创业阶段，这一特点对于处在成长阶段初期，经营风险大、规模小、筹资困难的现代服务业企业来说是很非常有帮助的。为了降低运行过程中的信息不对称和道德风险，风险投资公司投资后往往会介入企业或项目的经营，包括企业的发展战略、技术创新政策、市场分析、财务监管等，并提供经营管理或咨询等增值服务，这样就有效的解决了现代服务业企业的管理瓶颈问题，使企业得以顺利地发展。当企业具有一定的规模进入稳定期后，才会通过资本市场退出收回投资，继而投入到下一个企业或项目当中。现代服务业的发展又会带动其它相关产业的进一步发展，亚当.斯密和杨小凯等人认为分工深化和专业化程度的提高是报酬递增的源泉。现代服务业，特别是生产性服务业和软件与服务外包业是产品内分工条件下的结果，是人类分工深化的具体表现。所以，作为知识分工深化的表现，现代服务业发展的重要特征之一就是通过不停的风险投资与知识、技术创新的循环，整体上出现报酬递增的经济增长（高波，2003）13。同时，知识和技术的产品化与产业化，现代服务业的发展，以及其它产业的发展又会进一步加速知识与技术创新的发展和风险投资资本的积累。
理论分析发现，风险投资的介入可以解决现代服务业企业发展面临的资金和管理两方面的瓶颈，加快现代服务业发展的步伐，优化××市的产业结构进而实现报酬递增的经济增长。为了评价风险投资介入××市现代服务业后产生的效应,应当其产生的各种效益进行评估。本文认为风险投资促进××市现代服务业发展的效应评估应当包含如下三个方面：经济效益、社会效益、技术效益。
（三）风险投资促进××市现代服务业发展的对策
1、加大对风险投资的政策扶持
科学的规划还应该有科学的产业政策来保证，在风险投资领域，优惠的税收政策可以降低投资成本、激发各种资本进行风险投资的积极性。××市市政府应依据本地的产业发展规划对符合××市产业规划导向项目投资的风险投资企业、对投资于中小高新技术企业的风险投资企业，经上级有关部门认定为高新技术的企业，实行投资收益税收减免或投资额按比例抵扣应纳税所得额等税收优惠政策。另外，还应建立风险投资风险补偿机制，专项资金用于补偿创业投资企业在财务年度内，因投资失败导致清算或减值退出而形成的风险投资损失，以帮助风险投资企业降低投资风险。
2、设立“××市现代服务业引导基金”
根据美国当年扶持其中小企业创业的成功经验，笔者建议设立“××市现代服务业引导基金”。引导基金由政府设立并按市场化方式运作，引导社会资金（民间资本、外资、金融机构的资本以及各种基金）进入风险投资领域，发挥财政资金的杠杆放大效应，增加风险投资资本的供给，克服单纯通过市场配置风险投资资本的市场失灵问题。具体做法是：采取设立创业投资子基金、联合投资两种引导方式，充分调动各方面积极性，促进本地风险投资事业的发展。
引导基金的投资对象是具有高成长潜力的未上市现代服务业创业企业，基金作为国有股参股，帮助企业完成最初的积累；待企业进入成长期时退出，由专业风险投资机构进入支持其后续发展。引导基金的投资收益继续用于支持更多的现代服务业创业企业。另外，应通过投资协议的形式，规定那些得到政府引导基金支持并取得经营成功的现代服务业企业，应该将其盈利的一部分投入到基金中以确保基金的不断滚动增长，从而可以更加有力地扶持本地区更多的现代服务业创业企业。
3、拓宽风险投资退出渠道
首先，整合××市现有5个产权交易所，建立统一的功能强大的××市产权交易所。加强交易所自身的软硬件建设（健全内部法人治理结构，形成决策、运营和监督的职能明确权利制衡合理的机制，完善交易信息网的建设）；逐步建立完善的交易所会员制，提供一个公开、公平、公正的各类产权交易平台（制定会员准入条款、加强经纪人培训、健全会员管理制度）；出台《产权交易规则》、《产权交易管理办法》等法规规范非上市公司产权交易，提高交易效率，为风险投资提供实际可行的退出渠道。其次，政府应该帮助企业在发展过程中创造一切条件积极争取上市。最后，并购、回购也是风险投资退出的主要渠道，在主板与中小企业版上市困难的情况下，政府应出台相关措施鼓励加大对企业并购、回购活动的支持力度。
4、优化政府角色功能
政府在角色定位上要把握以下两个原则：“介入但不包办、管理但不干预”，“引导而不干涉、支持而不控股”。在促进风险投资发展的过程中，政府的主要作用在于为产业创造有利的外部环境：由直接干涉转为间接扶持与引导、用法律法规和优惠政策为风险投资的发展铺平道路、提供公共信息平台、吸引民间资本、建立有效的监管模式、完善风险投资退出机制等。另外，政府也应立足本地，把握经济发展方向和主流趋势，结合本地优势，定位好现代服务业的重点发展和扶持行业，并为这些行业的发展做好相关的支持准备工作。
5、健全相关法规
政府应完善在专利、商标、工业品外观设计、商业秘密等方面的法律法规，促进创新。其次，应制定相关条例提高无形资产在公司注册资本中所占的比例，特别是无形资产占绝大比例的现代服务业，入股比例应适当提高。最后，为了保障风险投资公司在企业筹资、项目选择和所有者权益实现等方面的利益，规定风险投资机构的性质、组织形式、投资方式、创建程序、运营、风险转移等政府应尽快制定《风险投资管理条例》，并完善无形资产评估、入股等方面的法律法规体系。通过法律形式保护知识产权、规范风险投资的运营机制，将风险投资与常规投资区别开来，明确规定风险投资机构对风险企业的权利与责任，可以更好的保障参与者的正当权益，在实现高收益的同时，最大限度地降低投资风险。
6、人才培养与吸引机制
政府应首先建立健全行政性综合服务体系，搭建平台，采取多种形式的创业政策，营造一个让人才大展手脚的环境。其次，××市市政府还应鼓励风险投资培训机构的设立、推行风险投资从业资格考试，培训风险投资行业需要的复合型人才，或派到风险投资发达的国家学习取经，使他们成为我国风险投资业的开拓者。再次，加大与国内著名高校的合作，按照优势互补原则，组建“产、学、研”联合体，高校可利用其人才、科研的优势为产业部门培养人才，实行双向人才交流。最后，通过各种优惠政策和待遇（工资收入、专项奖金、工作条件、住房交通、家属工作和子女入学等）吸引一批熟悉资本运作、拥有行业背景的专业人才。
7、建立“现代服务业信息平台”
处于发展初期的地方现代服务业与成熟产业相比，信息不对称的程度更大，这是风险投资人可能面临的超常风险的重要来源。为了改善信息不对称的状况，使必要的信息在投资者、金融机构和资金使用者之间传递畅通，应加强信息披露制度。建议由××市政府建立一个关于本地现代服务业企业经营信息的“信息公告平台”，发布本地区现代服务业企业的经营信息。同时，这个平台还可以收集风险投资人的信息反馈，从而为其提供定制化的信息服务。信息的公正性和准确性由政府信誉做担保，可以在最大限度内降低风险投资人因信息不对称而带来的风险预期。
8、提高现代服务业产业竞争力
市场经济条件下，生产要素具有很高的流动性，资本更是逐利而动，时刻都在寻找最佳的投资领域和地区。风险投资人同样也在各个行业和各个地区间依据投资收益的大小不断做着取舍。因此，要想获得风险投资，采取措施提升××市现代服务业的竞争优势就具有战略意义。
（1）我国地方政府对本地区现代服务业发展的影响极其重要。一个地区对风险投资的吸引力不仅取决于相关资源禀赋还取决于政府的各种相关政策，根据波特的“钻石模型”，政府的突出作用通过以下几个方面来体现：
政府可以组织本地区重点的服务业企业的经营者到发达国家和地区学习考察，或者主办各种交流论坛以提升企业的经营管理水平，转变经营思路等。同时，还要创造良好政府授权的机构现代服务业企业或项目信息披露VC信息咨询信息发布提出疑问信誉担保和监管现代服务业“信息公告平台”风险投资人的市场环境保证充分竞争，出台相关政策限制重复建设和低水平竞争。
对于现代服务业而言，最关键的是人力资源、知识资源、资本资源三个方面的要素。政府在这些领域发挥作用的首要任务就是尽力创造一个支撑生产率提升的良好环境。例如，可以在提供高质量的教育和培训、改善基础设施的质量和效率、制定政策和规则等方面扮演积极的角色。
现代服务业高度依赖于一个完整的产业链体系。现代服务业的相关或支持产业主要有商务服务业、专业咨询业（会计师事务所、律师事务所、管理咨询公司等）、职业培训和教育产业、信息服务等，政府应该把这些看作现代服务业获取风险投资支持这一系统工程的一个子系统，从战略高度来部署这些产业的发展。
在经济全球化的大背景下，一个地区的现代服务业面临的不仅仅是国内其他地区的竞争，而且还必然面临国际竞争，其顾客也不仅限于本地区。因此，政府应该通过地方法规的形式要求现代服务业企业按照国际标准向顾客提供服务或产品。现代服务业产业竞争力的提升与其获取风险投资支持是互相促进的两个环节，它们也都是各地区现代服务业发展这一系统工程的子系统，因此不能将它们分隔开来。同时，地方政府还应该抓住国内产业梯度转移、世界产业分工调整的机会，借力促进本地区现代服务业的发展，帮助现代服务业获得风险投资的支持。
（2）因势利导地发展现代服务业集聚区。现代服务业集聚区是加快现代服务业发展的重要途径和突破口，将极大地促进其发展。对于一个产业而言，其集聚区的出现根本上依赖于经济的整体发展，但会受政府宏观调控政策的影响。市场机制会自发地对资源进行配置，只要其结果不致影响地方经济发展的全局，就没有必要加以干预。同时，政府应该引导其向着更加经济有效的方向发展，采取经济激励的方式，促使人才、技术、土“钻石模型”的四大要素改善、提升现代服务业产业竞争力的提升现代服务业获取风险投资的支持推动推动政府的宏观政策世界产业分工调整的机会产业区域间梯度转移的机会地等要素向集聚区内流动。经过一段时间的发展，就会形成一个空间上分布集中，业务上相辅相成的一个产业集群，从而也就使得该地区的现代服务业具备了一定的优势。
第六章 结论与展望
本文在阅读大量相关文献的基础上，从xx市现代服务业和风险投资的发展现状出发，以大量真实数据和图表为基础，重点介绍xx市引入风险投资促进现代服务业发展，并以经济学理论和相关模型为工具进行分析。 详细论述了风险投资和现代服务业的外部性，风险投资介入现代服务业的可行性，总结了风险投资介入现代服务业面临的困难，并在此基础上提出了有针对性的政策建议。 风险投资具有积极的外部经济效应，在加速技术创新、促进收入增长、促进就业等经济发展方面发挥着巨大作用。在中国，经过20多年的发展，风险投资行业正在走向规范和有效，为当前新一轮创业高峰和产业升级提供了便捷的融资渠道。现代服务业在经济社会中表现出许多外部性:它可以提高经济效率，增加就业率，优化产业结构，提高制造业的附加值和能源水平，增强制造业的竞争力。xx市的经济发展正处于工业化或信息化的后期，服务业的比重应该达到60%以上，但实际上这一比重远远低于这个数字。xx市现代服务业的蓬勃发展是现代服务业与先进制造业形成“两轮驱动”，实现新一轮经济增长和产业结构战略性调整的重要途径，也是顺应经济全球化发展趋势的必然选择。目前，xx市有鼓励风险投资和发展现代服务业的双重政策环境。研究表明，xx市现代服务业的发展需要风险投资的支持，符合风险投资的要求。风险投资的介入可以促进现代服务业的发展，现代服务业的发展可以为风险投资提供丰厚的回报，二者可以相互促进。现实中，风险投资介入xx市现代服务业还存在诸多障碍，主要表现在:私人收入与社会收入不平等，风险投资退出机制和渠道不完善，xx市现代服务业处于起步阶段，政府市场监管职能及其错位，同区域竞争激烈。
最后为了更好的促进风险投资介入现代服务业，本文有针对性地提出了两个方面的建议：一是为风险投资提供良好的配套环境。政府需要制定良好的产业政策：设立“××市现代服务业引导基金”；拓宽风险投资的退出渠道；优化政府角色功能；健全相关法律制度；健全人才培养与吸引机制；健全中介机构，建立“现代服务业信息平台”。二是提高××市现代服务业自身竞争力，加强现代服务业集聚。
本文研究风险投资如何促进xx市现代服务业的发展。由于本课题相对较新，本文作为探索性研究提出和分析问题的视角可能不够全面。同时，由于xx市风险投资和现代服务业的发展还不成熟，数据的统计口径还不统一，本文没有通过计量经济学模型进行实证研究。本文在大量数据分析的基础上，仅对解决问题的措施提出粗浅的建议，希望能起到抛砖引玉的作用，为进一步深入研究铺平道路。由于作者知识和经验的限制，本文中的一些讨论和分析不可避免地带有偏见，而且肯定有遗漏。请专家和教授们指正！
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