汇率制度的选择与宏观经济绩效分析

　　1 汇率制度的分类

　　1. 1 事实分类与名义分类

　　直到 20 世纪 90 年代末，大多数关于汇率制度选择的文献还是比较注重官方的汇率制度 （Alexis Cruz Rodrigu-ez,2009）。然而，大部分国家具体实践的汇率制度与其官方宣布的汇率制度有所出入。鉴于此，出现了汇率制度的名义分类 （de Jure） 和事实分类 （de Facto）。

　　陈三毛 （2007） 指出名义分类的问题在于不能真实反映一国的实际汇率行为，而事实分类的问题有分类结果相关性不高、分类数据是事后信息等。胡列曲 （2007） 对 IMF 分类、RR 分类、LYS 分类、Frankel 分类等方法进行了比较和评价，认为 IMF、RR、LYS 分类最详尽，且 RR 分类具有事实分类的优点。Mustapha、Marian （2013） 指出 IMF 分类方法会降低汇率制度实施的透明度，而且使有效追踪、汇率制度演变的监测和分析、研究绩效及政策含义带有偏见。

　　1. 2 汇率制度的言与行

　　汇率制度的 "言与行"是一个国家名义汇率政策与事实汇率政策相互作用的结果 （Vladimir Sokolov）。一国汇率制度选择应同时考虑其言与行，根据一国政府在汇率制度上的言行一致与不一致这一角度来划分汇率制度（刘晓辉、索彦峰，2009）。"言行不一致"主要分为两种情况： "难以钉住"与 "害怕浮动".这两种现象是事实存在的，并且还涉及政府的公信力问题。

　　1. 3 小结

　　综上所述，由于分类的标准、角度及技术方法的不同，汇率制度的分类方法有很多。不同的分类方法各有可取之处，因此，在研究汇率制度选择与宏观经济绩效的问题上，要视具体情况来选择汇率制度的分类方法。

　　2 汇率制度选择的理论回顾

　　2. 1 结构性方法

　　关于结构性方法的理论开始于 20 世纪 60 年代蒙代尔的理论。Mundell （1961） 关注最适汇率制度来维持外部平衡，而 McKinnon （1963） 则强调汇率制度对物价稳定的作用。Mundell （1963） 认为汇率制度的选择取决于冲击的来源，是名义冲击还是实际冲击以及资本流动的程度。在资本流动的开放经济中，浮动汇率可以有效地应对实际冲击，如出口或贸易需求的变化；而固定汇率制可以有效地应对名义冲击，如货币需求的变化。

　　2. 2 公信力和灵活度之间的权衡

　　以 Barro 和 Gordon （1983） 发展的关于货币政策公信力的理论为基础，20 世纪 80 年代的一些文献发展了这一思想，认为，浮动汇率制度允许一个国家有独立的货币政策，可以提供灵活度来应对国内外冲击； 而固定汇率制降低了应对国内外冲击的灵活度，但是引入了更高程度的公信力。

　　2. 3 两极论

　　据统计，从 20 世纪 90 年代新兴市场金融危机后，保持中间汇率制度的国家数量连续下降，而采用完全浮动汇率和硬钉住汇率制度的国家数量持续上升。这种两极分化使一些学者认为，在国际资本流动开放的国家，中间汇率长期内是不可持续的，应关注汇率制度的两极。（Eichen-green,1994; Obstfield 和 Rogoff,1995）。

　　2. 4 小结

　　综上所述，由于不同时期的宏观经济背景不同及关注的重点不同，导致了汇率制度选择理论的发展。例如，在20 世纪 60 年代主要关注经济结构与经济冲击对经济的影响； 到了 20 世纪 70 至 80 年代，主要关注如何选择汇率制度可以降低通胀，； 90 年代新兴市场危机泛滥，引起了人们关注汇率制度的选择对资本流动的影响。每一种理论对于汇率制度选择都有一定的解释力，但是也存在一些局限性。汇率制度选择是一个复杂的问题，仅靠经济理论并不能完全引导政策制定，需将理论研究与实证研究结合起来，根据国家的实际情况进行进一步的修正。

　　3 汇率制度选择的实证文献回顾： 基于宏观经济绩效的分析

　　3. 1 实证文献梳理

　　有很多的学者从宏观经济绩效的角度来对最适汇率制度的选择进行实证分析。梅冬州、龚六堂 （2011） 研究了新兴市场国家的汇率制度选择问题，以 1997-2007 年新兴市场国家的数据为样本，建立了有序离散因变量模型对数据进行数值模拟和福利分析。结果显示，对于新兴市场国家而言，有管理的浮动汇率制是最合适的选择，既可以避免浮动汇率制度下可能存在的流动性陷阱，又比固定汇率制度下的福利损失要小。黄海洲、Priyanka Malhotra（2005） 选用 RR 分类法研究了 1976-2001 年亚洲新兴国家与欧洲发达国家两个不同的经济体的汇率制度与经济增长之间的关系。结果发现，对于欧洲发达国家，灵活程度高的汇率制度与较高的经济增长率相关； 而对亚洲新兴国家而言，浮动汇率制下的经济增长率较低，而且会使经济增长出现较大的波动。Levy - Yeyati 和 Sturzenegger（2003） 以后布雷顿森林体系时期的 183 个国家为样本，运用汇率制度的事实分类方法研究汇率制度与经济增长的关系。结果发现，对于发展中国家来说，灵活程度低的汇率制度与较缓的经济增长、较大的产出波动相联系； 对于工业化国家来说，汇率制度对经济增长没有显着的影响。

　　Dosse Toulaboe（2013） 研究了发展中国家的汇率制度与通货膨胀之间的联系，实证结果显示： 固定汇率制下与浮动汇率制度相比，通胀倾向较低。

　　3. 2 小结

　　综上所述，不论是汇率制度对经济增长绩效的研究还是对通货膨胀影响的研究，都没有得出一个固定的结论。

　　在不同的汇率制度分类下，汇率制度的宏观经济绩效不同； 在经济体不同的经济发展水平下，汇率制度的宏观经济绩效不同； 有的情况下汇率制度对宏观经济的影响不显着，要结合考虑国家基本面的其他因素及外来冲击对宏观经济的影响。

　　4 结 论

　　本文通过对汇率制度的分类方法的分类总结及汇率制度选择的理论、实证文献的回顾，得出了这样一个结论： 由于作者研究的背景、视角、理论及样本等方面存在差异，没有一种特定的汇率制度在任何时间、任何环境适用于任何国家。汇率制度的分类方法、一国的经济发展水平、宏观经济政策的执行力度、金融机构的完备程度及金融一体化的程度等都是影响汇率制度选择的重要因素。在选择一个国家不同发展时期的合适的汇率制度时，要综合考虑这些因素，在此基础上考察汇率制度与宏观经济变量之间的关系，比较何种汇率制度下的宏观经济绩效更好。

　　参考文献：
　　[1] 陈三毛 . 汇率制度分类理论述评 [J]. 世界经济，2007（1）： 89 -96.
　　[2] 梅冬州，龚六堂 . 新兴市场经济国家的汇率制度选择[J]. 经济研究，2011 （11）： 73 - 88.