研究外汇储备增长与通货膨胀之间的传导机制及建议

摘要：2017年我国外汇储备持续增长， 外汇占款也不断增多， 国家极力调控消费物价指数的稳定， 避免因外汇储备增多而导致的通货膨胀现行的出现。本文通过研究外汇储备增长与通货膨胀之间的传导机制， 指出控制外汇储备增长对抑制通货膨胀的重要性， 进而提出适合我国经济发展特色的相应建议。

　　关键词：外汇储备； 外汇占款； 通货膨胀；

　　一、绪论

　　（一） 选题背景

　　外汇储备的增长是一把双刃剑， 既有利也有弊。一方面， 外汇储备是一国综合国力和对外支付能力的体现， 外汇储备的增加会提高一国的综合国力和对外支付能力并促进一国的宏观调控能力。但是在另一方面， 过多的外汇储备会加剧国内的资产泡沫， 引发通货膨胀， 造成经济发展结构的失衡。我国现行的汇率政策为有管理的浮动汇率制， 为了保持币值稳定， 外汇储备的每次增多， 都会加大中央银行调控的压力。

　　（二） 研究意义

　　在上述外汇储备增长的背景之下， 我国物价上涨的压力也不断的加大。在我国现行的有管理的浮动汇率制的汇率制度之下， 过多的外汇储备不仅会造成通货膨胀还有加大国家调控的难度。因此， 在现行的汇率制度的背景下， 研究和分析我国外汇储备变动与通货膨胀之间的关系具有非常重要的理论和现实意义。

　　二、通货膨胀和外汇储备相关理论的阐述

　　（一） 通货膨胀的含义

　　在我国对通货膨胀的定义是指， 在纸币流通的条件之下， 由于货币的过度发行使得货币的供应量超过实际与经济运行中所需要量， 进而引起的货币贬值和物价的普遍持续上涨。

　　（二） 外汇储备的含义

　　外汇储备是一国综合国力的象征， 是一国政府所持有的国际储备中最活跃、最主要的部分， 是可以进行自由兑换、具有稳定购买力的国际储备货币。外汇储备的来源主要有两类：第一类是由于国际贸易顺差使得外汇供大于求， 为了稳定汇率， 央行在外汇市场使用本币买进外汇， 从而使得外汇储备增多。第二类是通过借入外汇来弥补外汇储备的缺额。在我国， 外汇储备的增长大部分原因是由于国际贸易顺差导致的。

　　三、外汇储备增长对通货膨胀的影响机制分析

　　（一） 外汇储备增加引起外汇占款增加

　　外汇占款是指中央银行为维持汇率稳定， 在外汇市场上购买外汇时投放的本国货币。由于我国实行的是有管理的浮动汇率制， 国家有义务维持汇率的稳定， 因此当外汇市场上外汇过多时， 中央银行被迫购入大量外汇， 在购汇的同时， 向社会投放的资金就会增多， 反映在货币当局的资产负债表的"资金运用-外汇占款"中， 因此外汇占款也大量上升。2017年间， 外汇占款在一年的时间内经历的较大的变动， 但是整体水平还是上升的， 这与我国外汇储备的走势基本保持一致。截止2017年年底， 我国外汇占款已经达到32991.49亿美元， 外汇储备为31399.49亿美元。

　　（二） 外汇占款增加引起货币供应量的增加

　　在外汇储备上涨的情况、外汇占款增多的情况下， 中央银行可以通过增加负债或者减少其他其他资产的方式来平衡资产负债表。减少其他资产主要是通过减少对商业银行的信贷规模来实现， 信贷规模的缩减会对经济起到紧缩的作用， 对经济发展会产生不利的影响。如果选择增加负债的方式来平衡资产负债表， 只有两种手段就是增加各大商业银行在中央银行的存款或者增加基础货币。前者主要是通过提高存款准备金率来实现， 这样会使经济产生较大的波动， 因此， 央行只能选择增加基础货币供应量来平衡资产负债表。这就使得基础货币增多， 最后通过乘数效应使得货币供应量上升。

　　（三） 货币供应量增加引起物价水平的上升

　　当一国货币供应量增多时， 该国的社会总需求会增大， 当社会总需求大于总供给时， 就会使得该国物价水平出现上涨。根据2017年各月M2与CPI的变化可以看出， 虽然在2017年内， M2的涨幅一直处于下降中， 但是其增幅一直大于0, 也就是说在17年这一年的时间内， 我国的货币供应量一直处于上升状态， 这与CPI的整体走势相一致。

　　综上所述， 一国外汇储备的增长， 对通货膨胀的影响可以概括为：外汇储备的增加， 会导致外汇占款的增多， 进而导致货币供应量的增加， 反映在物价上就表现为物价水平持续普遍上涨。

　　四、缓解外汇储备增长对通货膨胀压力的对策建议

　　（一） 更好地发挥央行冲销操作的作用

　　1. 加快构建大国国债市场地位。

　　国债市场是金融市场的"核心", 对抵御外部经济冲击， 促进金融市场的发展具有重要作用。当中央银行对汇率进行冲销式干预时， 会对货币供应量产生较大的影响， 这时通常会采用国债市场上的公开市场业务来抵消货币供应量的升高。因此， 要更好的发挥央行冲销操作的作用， 必须加快构建与我国第二大经济体相适应的大国国债市场， 为我国的国债市场注入更多的流动性， 以此来消减外汇增多对通货膨胀的影响。

　　2. 推进外汇平准基金的设立。

　　设立外汇平准基金相当于在中央银行和外汇市场中设立了某种缓冲屏障， 它的设立可以有效地切断外汇储备与基础货币之间的关系， 不仅可以缓解外汇盈余向货币供应量转化的压力， 也可以缓解中央银行制定和货币政策的压力。

　　（二） 稳定放宽对资本账户的限额管理

　　目前， 我国的外汇储备主要集中于国家手中， 私人部门仅持有少量的外汇。但在我国经济快速发展背景下， 将外汇藏于民间， 稳定放款对资本账户的限额管理是大势所趋。放宽资本账户限额管理， 可以给予境内机构投资者和个人投资者更好的投资机会， 也可以缓解我国由于经常项目长期顺差而带来的通货膨胀的压力， 同时"藏汇于民"可以更好的进行分散投资， 降低决策风险。

　　（三） 优化出口产品结构

　　我国外汇储备的增长很大程度上是由于经常项目长期顺差导致的。因此， 我们应控制一些低技术含量、劳动密集型产品的出口， 优化出口产品结构， 培育以技术、质量、服务为核心的国家贸易竞争新优势， 鼓励支持高新技术产业和创新性、智能化产品出口， 同时国家应合理引导出口主导企业由劳动密集型企业转变为技术密集型企业， 优化出口退税税率结构， 以此扩大自主知识产权和自主品牌的企业产品出口。