货币政策,非对称效应, 货币中性,企业产权

摘要：货币政策非对称效应是宏观经济学货币政策效力研究的理论前沿问题之一，该理论基于货币非中性理论，对货币政策的传导和效力进行了深入、细致的研究。本文回顾了货币政策非对称效应的定义和分类，造成非对称效应的原因，以及从货币供应量、联邦基金利率、长短期利率差、货币当局的政策取向等指标变化测度货币政策非对称效应的实证研究成果。基于研究述评，建议从企业产权的角度综合分析我国货币政策非对称效应的主要特点，为解决民营企业融资难、融资贵问题，指导货币政策实践提供理论支撑。

　　关键词：货币政策； 非对称效应； 货币中性； 企业产权；

　　Abstract:

　　The asymmetric effect of monetary policy is one of the theoretical frontier issues in the research on the effectiveness of macroeconomics monetary policy. This theory originates from the theory of non-neutral currency, and it conducts in-depth and meticulous research on the transmission and effectiveness of monetary policy. This paper reviews the definition and classification of asymmetric effects of monetary policy. It also explores the causes of asymmetric effects, and summarizes the empirical research fruits of the measurement of the asymmetric effects of monetary policy, from indicators such as currency supply, federal funds rate, spread of long-term and short-term interest rate, and authority's monetary policy orientation. Based on the review, it is suggested to analyze, from the perspective of enterprise property rights, the main characteristics of the asymmetric effect of China's monetary policy, with the purpose to solve the problems of financing difficulties and costly financing for private enterprises. Furthermore, it will provide theoretical support for the practice of monetary policy.

　　Keyword:

　　Monetary Policy; Asymmetric Effect; Currency Neutrality; Enterprise Property;

　　一、货币政策非对称效应的定义和分类

　　关于货币中性与非中性的问题，一直是经济学理论界不同学派之间争论的焦点之一，在货币理论和宏观经济学发展的历史中，各个学派基于不同的前提假设、分析方法和计量检验，对该问题进行分析和诠释。货币中性（Neutrality of Money），是指经济中流动的货币数量仅影响经济中的价格水平，而不会影响实际产出水平。传统理论一直认为，货币政策是中性的，对于经济的影响是对称的，相同的货币政策对不同产业、不同区域的影响效应是一致的。然而，20世纪90年代以来，大量的研究在货币政策总量调控的基础上进行了扩展和细化，认为货币短期非中性是存在的，并更加关注货币政策基于产业和区域的非对称效应。

　　货币政策非对称效应（Asymmetric Effects of Monetary Policy）基于货币短期非中性理论，是宏观经济学货币政策效力研究的理论前沿问题之一，其基本含义是：相同幅度的货币扩张和收缩，在经济周期的不同阶段，对于经济的影响是不同的。科弗（Cover,1992）考察了正向和负向的货币政策冲击是否对产出拥有对称效应。研究发现，在不考虑理性预期的前提下，正向货币供给冲击对产出没有影响，负向货币供给冲击对产出有影响。该项研究的主要贡献在于，提出了货币政策非对称效应的概念，开启了以实证方法为主要工具，对货币政策非对称效应进行系统研究的阶段。货币政策非对称效应这一概念在20世纪90年代以来的诸多研究中得以扩展，逐步派生出了货币政策纵向非对称效应和横向非对称效应等多个研究领域。

　　（一）货币政策的纵向非对称效应

　　货币政策纵向非对称效应研究注重在不同经济增长态势、通货膨胀水平和政策初衷的背景下，货币政策的扩张或收缩对产出和其他经济变量所产生的影响是否有所不同，内容贯穿货币政策从操作目标到最终目标的整个过程，主要包括货币政策的微观特征、货币政策的传导渠道、货币政策工具的运用等。相关研究的切入点是货币政策的传导渠道。